基于股权变现视角的现金股利与企业价值研究

近年来,一些上市公司频繁推出高额现金股利政策,这种政策基于何种目的,其效果如何,值得研究。文章以数理模型推导大股东基于股权变现价值最大化目的的股利政策选择机制,并以2007—2020年沪深A股上市公司为样本,实证研究大股东的股票禁售期、宏观经济形势等影响因素与企业变现性现金股利支付的关系,以及变现性现金股利对企业价值的影响。研究表明,处于禁售期内的上市公司会倾向于提高股利支付率;宏观经济形势较好时上市公司股利支付水平提高,但变现性现金股利水平降低;变现性现金股利会减损企业价值;进一步研究表明,变现性股利会提高财务风险,降低投资效率,从而降低企业价值。本研究为上市公司超额现金股利政策提出新的研究视角和分析框架。