控股股东股权质押对上市企业技术创新的影响研究

Research on the influence of holding shareholder’s equity pledge on listed companies’innovation

近年来,控股股东股权质押逐渐成为中国资本市场新的金融发展常态,但是由于股权质押所产生的负面影响很有可能诱发控股股东控制权转移风险。研究以2011—2018年中国沪深两市A股上市公司的样本数据,实证考察了控股股东股权质押是否会抑制企业创新。研究结果表明,控股股东股权质押的比率越高,越不利于企业的发明专利和非发明专利等创新产出的提升,该结论在一系列稳健性检验后仍然显著。当企业盈余管理水平越高、股票市场整体低迷的时候,该现象更为显著。但是股权质押行为并未导致企业的策略性创新的战略倾向。进一步研究发现,控股股东股权质押对企业创新活动的负向影响在不同规模、不同产权和不同市场化程度区域的企业中表现出异质性。上述的研究结果进一步揭示了在股权质押情境下企业开展创新活动的意愿,这对于监管机构约束与企业自主治理股权质押行为驱动企业创新提供了一定的参考和借鉴。