短期跨境资本流动——基于TVP-VAR模型的三重动机互动分析

近年来我国资本项目逐步放开,短期跨境资本流动活跃。本文从理论角度分析了短期跨境资本流动与利率、汇率、股票市场价格三重动机之间的互动关系,选取2005年1月—2020年12月的月度数据,利用TVP-VAR(时变向量自回归)模型实证检验了时变动态关系。结果表明:利率与短期跨境资本流动的中长期互动影响甚微,利率传导渠道受限;短期内汇率渠道畅通,且中长期影响也表明汇率渠道符合市场预期;股票市场传导渠道处于不稳定状态,并且在特定时点冲击存在时滞性。基于本文的研究结果提出几点政策建议:完善跨境资本流动监测机制、完善利率调控机制、稳步推进人民币汇率制度的改革、稳健审慎推进资本项目开放。