债券市场“刚性兑付”的打破与企业创新

The Breaking of“Rigid Payment”in Bond Market and Enterprise Innovation

以2008-2020年发行信用债的上市公司为研究对象,以“刚性兑付”打破引起的企业内外部资源配置为视角,检验了债券市场“刚性兑付”打破对发债企业创新水平的影响。实证研究发现:债券市场“刚性兑付”的打破提高了发债企业的创新水平。路径检验发现,债券市场“刚性兑付”的打破降低了企业内部低效多元化和政策性负担,将节约资金用于核心创新研发;并促使市场资金向高评级和高经营效率企业流动,提高高评级和高经营效率企业创新水平。进一步分析发现,对外部融资约束较高的小规模、成长期企业、金融市场化发展程度较低地区以及公司内外部治理水平较低企业创新水平影响更为显著。表明“刚性兑付”打破是地区金融发展的一次市场化改革,弥补了地区融资环境市场化不足的缺陷,激发了创新潜力较高但存在资金约束的成长型中小企业的创新动力。