基于前景理论的A股市场处置效应与股票回报率研究

Disposal effect and stock return in A-share market based on prospect theory

本文从前景理论出发,通过研究A股股票回报率与未实现盈利量因子之间的关系,论证了A股市场存在明显的处置效应,并衡量了处置效应所导致的股票价格低估或高估对未来投资回报率的作用。本文选取A股上市公司2010年至2021年的日度数据,构建了未实现盈利量因子模型,证实了A股市场存在明显的处置效应,即投资者在盈利状态时更倾向于卖出股票,而在亏损状态时则更倾向于持有股票。未实现盈利量越大,投资者越厌恶风险,从而对股票的卖出偏向越高,进而导致该股票股价低估越明显,股价的低估会在其后一段时间逐渐修复,并在其后120日期限带来更高的正回报率。A股市场处置效应所导致的股票价格高估或低估,可为预测未来股票投资回报率提供一定参考。