中文语境下公司年报可读性与股权融资成本——基于深交所创业板的实证研究

Readability of Annual Reports in Chinese Context and Cost of Equity Financing:An Empirical Study Based on Shenzhen Stock Exchange's ChiNextlist ed Companies

年度报告是上市公司信息披露的核心载体。本文以2009—2020年深交所创业板上市公司为样本,采用文本分析法测度年报可读性,研究中文语境下上市公司年报可读性与股权融资成本的关系,并进一步分析股票流动性的中介效应以及分析师关注、机构投资者持股的调节效应。研究结果表明:第一,上市公司的年报可读性越高,公司股权融资成本越低,两者存在显著的负相关关系;第二,上市公司的股票流动性越强,其年报可读性对公司股权融资成本的影响越显著;第三,上市公司受到分析师关注越多、机构投资者持股比例越高,其年报可读性与股权融资成本之间的负相关关系越显著。上述研究结论的启示:上市公司要以高质量信息披露促进公司高质量发展,积极主动地提高年报的可读性,这不仅是为了满足信息披露的要求,也是公司降低融资成本的有效途径;证券监管机构要抓住推动上市公司高质量发展的关键切入点,进一步完善上市公司信息披露规则,充分发挥证券分析师和机构投资者的专业性优势,促进投融资双方的信息交流,降低上市公司融资成本。