国内企业ESG绩效对资本结构动态调整的影响

The Impact of ESG Performance of Domestic Enterprises on the Dynamic Adjustment of Capital Structure

本文以2015—2020年具有商道融绿ESG评级的国内A股上市公司为样本,实证研究国内企业ESG绩效对资本结构动态调整的影响。结果表明:第一,ESG绩效的提升能够优化企业当期和下一期的资本结构动态调整,帮助企业更快地接近目标资本结构,提高企业资本结构决策的灵活性。第二,异质性分析表明,国有企业ESG绩效的优化效应比较显著,而非国有企业难以有效利用ESG绩效来优化资本结构动态调整。第三,中介效应分析表明,企业ESG绩效提升能够通过缓解融资约束,间接地起到优化下一期的资本结构动态调整的作用。第四,企业ESG绩效对资本结构动态调整的优化效应是非线性的,受到企业ESG绩效提升阶段和融资约束程度两种门槛效应的影响。上述研究结果带来以下启示:推行高水平ESG管理是我国企业实现高质量发展的必然要求,在新时代背景下,国内企业应主动践行ESG理念、强化ESG治理、提升ESG绩效,在防范社会责任风险、环境风险的同时,充分利用ESG绩效带来的“红利”以缓解融资约束,优化资本结构,提高企业治理水平、经营绩效和可持续发展能力。同时,绿色金融、转型金融政策设计也要充分考虑不同企业在产权属性、融资约束程度等方面的异质性,增强各类企业改进ESG管理的驱动力。