资本市场开放对估值重塑的影响研究——来自科创板纳入MSCI指数的证据

Research on the Impact of Capital Market Opening on Valuation Reshaping: Evidence from the Inclusion of Scientific Innovation Board in MSCI Index

伴随MSCI中国A股在岸可投资市场指数首次纳入科创板股票,中国资本市场对外开放的步伐进一步扩大,科创板的创新驱动和对未盈利创新型企业的包容,使得优质的科创板股票开始进入全球资本配置视野,并逐步得到国际市场的认可。海外资金加配的科创板股票能否伴随中国资本市场对外开放和改革深入推进得以估值重塑,对于推动资本市场高质量发展具有积极作用。以纳入MSCI指数科创板股票为研究对象,采用2019年7月科创板开市到纳入MSCI指数后的股票交易数据尝试对资本市场开放中的估值重塑进行分析,基于倾向得分匹配和双重差分模型分析科创板股票首次纳入MSCI对股价的影响。研究结果显示,纳入MSCI指数存在明显的公告效应,科创板股票在纳入MSCI后超额收益率获得显著提升;进一步研究发现该估值提升效应在高股价、高流动性和高市盈率的科创板股票中更显著,且上述研究结论具有稳健性。研究结果丰富和拓展了资本市场开放效果研究领域的文献,为MSCI指数进一步扩容和推动资本市场高质量发展提供了政策启示。