控股股东股权质押与高管增持“曲线救援”

本文以2011―2020年A股上市公司为样本,实证检验了股权质押与上市公司高管增持之间的关系。研究发现,股权质押后的“曲线救援”是上市公司高管增持的一个重要动机,存在股权质押的上市公司高管更有可能进行增持,且增持的次数与金额也更多。进一步研究发现,上市公司控制权转移风险及伴随的管理层人员更换风险是质押影响高管增持的潜在渠道。当控制权转移风险及管理层人员更换风险较高时,质押与高管增持间的正向关系更为明显。本文还从短期投资者反应及长期市场表现视角,探讨了高管增持“曲线救援”的有效性。结果表明,投资者并未识别高管增持的“曲线救援”动机,增持后的中长期市场表现也显著好于未增持样本。本文认为,上市公司高管增持,在稳定股价、化解质押危机中起到了积极作用,是上市公司应对质押风险的有效举措。