“社融-M2”剪刀差的拆解及发展变化分析——基于资产负债表的视角

2022年以来,M2增速快于社融,“社融-M2”剪刀差由正转负且差额不断扩大。文章从金融机构资产负债表的角度,分析“社融-M2”剪刀差发展变化。结果发现,2016年以来,“社融-M2”剪刀差变化受到多重因素影响,2022年两者剪刀差形成的主要原因:一是央行依法向中央财政上缴超万亿元的结存利润叠加大规模留抵退税政策,促使财政支出规模增长,推动M2增长;二是在财政前置发力的背景下,地方政府债发行节奏与2021年错位,社融增速受基数影响呈现“前高后低”走势,且专项债资金拨付和支出提速,促使M2与社融增速出现明显背离。文章认为,随着我国金融市场发展和利率市场化改革的不断深化,广义货币供应量M2用于观测市场流动性的作用有所弱化,同时价格型货币政策的引导和传导作用在不断提升,资金价格波动更能反映市场流动性变化。