房价上涨对实际有效汇率与净出口的影响研究

Research on the Impact of House Price Rising on Real Effective Exchange Rate and Net Export

该文探讨中国房价上涨影响外部均衡(实际有效汇率和净出口)的内在机理。该文首先利用2000—2022年季度数据,通过构建含有房价、实际有效汇率与净出口的三变量BVAR模型发现,房价上涨导致实际有效汇率贬值、净出口上升的特征事实;继而构建含有异质性家庭、房地产部门和家庭信贷约束的小国开放经济DSGE模型,通过数值模拟发现,在房价上涨冲击下,该模型能够较好地拟合以上特征事实,并解释中国房价上涨影响外部均衡的机制。在房价上涨冲击下,非李嘉图家庭的信贷约束产生了住房抵押效应、总消费挤出效应和企业债务挤出效应,即:非李嘉图家庭增加住房购买,导致家庭债务上升和进一步的房价上涨;挤出了总消费,使国内总供给大于总需求,净出口上升;挤出了企业债务,使国内信贷总需求和利率下降,进而通过无抛补利率平价使实际有效汇率贬值。由此可见,房价上涨使内部经济失衡,进而加剧了外部经济失衡。该文通过进一步反事实模拟2022年以来中国房价下跌的宏观影响发现,房价上涨和下跌对实际有效汇率和净出口存在非对称性影响,即房价下跌对实际有效汇率和净出口的影响幅度大于房价上涨,使实际有效汇率升值和净出口下降。因此,稳房价是稳汇率和稳外贸的重要支撑,是畅通经济循环的重要手段。