地方债务扩张对企业债务融资的门槛效应——基于债务规模和债务结构双重视角

近年来,我国地方债务与企业债务问题备受学术界和政府的关注。本文以2012~2020年省级地方债务与A股上市公司面板数据为样本,探究地方债务与企业债务规模、债务结构两个方面的非线性关系。结果表明,地方债务扩张对企业债务融资具有门槛效应。从规模上看,地方债务扩张对企业债务融资的正向效应随其规模的增加而递减;从结构上看,地方债务扩张对企业金融负债、经营负债均存在非线性效应,此外,地方债务扩张对短期负债的门槛效应显著,但对长期负债不显著。进一步研究发现,两者之间的非线性效应只存在于非国有企业中,由于预算软约束的存在,地方债务扩张对国有企业债务融资表现为促进作用。因此,政府可制定差异化的去杠杆政策,加强融资平台与民间资本的合作,大力发展直接融资市场;企业自身也要进一步优化融资结构,适当提升金融负债和长期负债占比,提高自身的融资能力。