信用风险缓释凭证对信用债流动性的影响——基于挤出效应机制的视角

The Impact of Credit Risk Mitigation Certificates on the Liquidity of Credit Bonds--Based on the Perspective of the Crowding Out Mechanism

以2018年10月—2021年12月银行间债券市场发行的短期及超短期融资券为样本,检验创设信用风险缓释凭证(CRMW)对债券流动性的影响。研究发现,CRMW创设时多为正基差且信用债存在卖空约束从而限制套利,使得创设CRMW在总体上挤出标的债券市场空头,压缩其交易规模与活跃程度;创设CRMW有助于缓解成交量对价格的冲击,但也显著增加了债券的交易成本;当新冠疫情冲击债券市场时,CRMW并没有提供额外流动性供给。