灾难风险尾部指数及资本市场风险规避系数度量--模型构建及国际比较

通过构建Power-Law分布宏观灾难风险股权溢价模型,将宏观灾难数据库更新至2021年,对比了我国与美国、英国、加拿大、法国等世界7个主要发达经济体的尾部风险指数及资本市场风险规避系数。研究发现:(1)我国灾难风险尾部特征明显,已有文献对我国灾难发生概率校准值明显低估;(2)模型能够有效解释“股权溢价之谜”;(3)对比世界7个主要发达经济体,我国宏观灾难风险尾部指数最小,风险规避系数较大,说明我国宏观灾难风险对资本市场冲击效应最强;(4)2009—2021年我国股权溢价平均值比1996—2021年小,风险尾部指数增大,风险规避系数减小,说明近年来我国宏观灾难风险冲击减弱,居民增加投资相对减少了预防性储蓄。