参照点效应下零售企业持现水平对资本结构选择的影响

上市公司普遍采取高持现的资产配置,但学术界对这一行为的动因与后果的研究存在不足。本文使用2008-2021年上市零售企业的非平衡面板数据研究发现:第一,零售企业的现金决策存在行业参照点效应,当其他同行普遍调增(调减)持现水平时,个体企业会相应地调增(调减)持现水平;第二,当零售企业持现水平更高时,会减少债务融资,体现为保守的资本结构选择;第三,当零售企业持现水平高于行业平均水平时,会更显著地选择保守的资本结构。上述发现表明:行业参照点效应能解释零售企业的现金决策,更多的现金持有体现了企业“保守”的预防性动机。本研究对资本市场信息使用人、企业管理者决策行为和政策制定与监管措施均有一定的参考。