混合所有制改革与国企财务风险——基于工具变量及门槛效应的实证研究

Mixed Ownership Reform and Financial Risk of State-Owned Enterprises

通过参与混合所有制改革,引入非国有股东能够为国企注入新的活力。本文基于我国A股市场2010-2020年国有上市公司数据,运用工具变量法实证检验了国有企业财务状况与国企混改程度之间的关系,研究表明:当混合股权制衡度低于0.0591时,财务状况越差的国有企业,越倾向于进行混合所有制改革。异质性检验结构表明,该效应在重资产行业的国企中尤为显著。作用机制检验的结果显示,如果国企财务状况越差,高管的薪酬越高,那么在降级降薪的压力之下,国企高管就更愿意推动国企参与混改。门槛效应的结果进一步证明,当企业的混改程度较低时,财务状况越差的国企就越倾向于进行深度混改。据此,本文提出,在深入推进国企混改的进程中,应该顺势而为,选择那些财务状况比较差的,且有改革需求的国企参与混改。