全球信用利差之谜

美国信用债市场中的一个典型事实是:标准的结构化模型经过历史违约数据和股票风险溢价校准后计算出的信用利差,将大幅低于实际投资级公司债券与国债利差水平(Huang和Huang,2012).这一发现通常被称为信用利差之谜(Credit Spread Puzzle).美国市场中的信用利差之谜被广泛研究.已有的研究关注到公司债与国债不同的流动性状况和税收政策,以解释两者的实际利差.在模型修正上,一方面,许多学者引入经济周期、波动率风险、模型不确定性等因素以增加模型输出的违约溢价.另一方面,He和Milbradt(2014)与Chen等(2018)将场外交易(Over-the-Counter,简称OTC)市场中的市场摩擦纳入结构化模型中,以捕捉利差中信用风险以外的部分.近5年来,关于信用利差之谜在以掉期利率收益率作为无违约基准时是否存在的讨论也备受关注.在对美国市场的研究持续推进的同时,全球信用债市场也蓬勃发展.然而,对美国之外公司债市场的定价研究尚在起步,美国的市场现象是否同样存在于其他市场中仍然未知.