财政挑战与债务风险

上半年财政收支压力加剧。一般公共预算收入实际上同比下降,但财政支出保持韧性。我们估算的政府预算收入缺口较大(上半年达1.1万亿元),且地方政府专项债发行节奏在上半年大幅放缓(同比少增1.1万亿元以上),而实际上的地方财政状况可能更为严峻。我们估算,截至2022年底,中国整体政府债务总额达111万亿元(相当于GDP的92%),其中包括了大量的来自地方融资平台的或有和隐性债务。考虑到地方政府财政收入疲弱,房地产活动下行调整仍在持续,地方融资平台债务违约风险可能加剧。