促进还是抑制?现金持有对企业业绩的影响分析——基于非线性关系视角

现金作为企业最重要的流动资产,对企业发展具有战略意义。本文主要探讨了现金持有对企业业绩的影响,利用2010-2020年A股上市公司的财务数据,实证分析发现,不同于传统研究,现金持有与企业业绩之间呈现显著的倒U型关系。在替换变量、考虑内生性后两者关系依旧稳健。异质性分析显示,非国有、两职合一的企业拐点更低、负面作用更易凸显。进一步利用中介效应模型发现,现金持有通过缓解融资约束和促进新增投资正向促进企业业绩,而在现金持有过多时将带来代理成本增加从而损害企业业绩。此外,本文还指出倒U型的拐点对企业起到“警戒线”的作用。