中国金融市场风险溢出测度研究——基于CEEMDAN-VAR-DY指数模型

Study on the risk spillovers in China's financial market: based on Ceemdan-Var-Diebold Yilmaz index model

本文采用自适应集合经验模态分解法(CEEMDAN)结合VAR模型驱动的Diebold Yilmaz波动溢出指数方法,从原始、短期和长期三个时间尺度视角,结合静态和动态方法分析了我国股票市场、债券市场、基金市场、汇率市场和大宗商品交易市场之间风险价值(VaR)的溢出强度和溢出方向。结果显示:各个金融市场自身始终存在较为稳定的内部风险共振效应;基金市场和大宗商品交易市场的风险外溢水平较高,市场整体风险联动性强;原始序列下基金市场为主要的风险输出者,股票市场是主要的风险接收者;短期序列的风险溢出强度和方向与原始序列存在较高的趋同性;而短期序列与长期序列的风险溢出存在明显异质性,即随着频率降低,周期和波长增加,风险溢出特性减弱。实证结果可能对监管者和投资者在不同时间尺度下识别中国金融市场风险溢出以及风险传导的强度和方向具有一定的理论价值和现实意义。