多层交互效应因子面板模型及在企业投资分析中的应用

本文构建了一个新的带有因子误差的面板模型,并将其应用于企业投资的计量分析中。与现有文献相比,本文不仅使用可观测变量对企业投资进行了解释,而且在误差中引入了宏观和行业因子,从而将未被可观测变量解释的信息分解为不可观测的宏观因素和行业因素。在计量方法上,本文一方面将Bai(2009)的单层交互效应面板模型扩展为多层交互效应的面板模型,另一方面将Chen(2023)的循环投影主成分估计扩展到面板回归模型中。研究结果表明:引入宏观和行业因子后,资产负债率、企业规模对企业投资分别有负、正向影响,总资产收益率和经济增加值对不同行业企业投资的影响有所差异。而且多层交互效应面板模型对企业投资具有更强的解释性。建议可通过优化资产结构,开拓新市场,提高资产利用率,合理融资等方式促进企业投资。