战略差异对财务宽裕的影响研究

泡沫经济破灭后日本资本市场出现了严重的“実質無借金”现象(2019年引入国内后意译为“财务宽裕”),研究发现这种现象同样存在于我国资本市场中。为了探究财务宽裕出现的成因,本文从行业战略定位的角度入手,以2009~2020年沪深两市A股所有上市公司作为研究对象,实证检验战略差异和财务宽裕之间的关系,研究发现:战略差异与财务宽裕正相关,即战略差异越大,财务宽裕现象越严重。进一步研究发现:战略差异通过经营风险和融资约束影响财务宽裕,这在一定程度上揭开了二者之间的内在逻辑。过高的财务宽裕水平会带来诸多问题,引入拉克尔系数发现,适度增加员工工资支出能够在嵌入劳资财务公平的基础上缓解战略差异带来的过高财务宽裕水平。一方面,适度增加员工工资支出能减少企业过度累积的现金,适当降低财务宽裕水平;另一方面,差异化战略下创新倾向较强,适度提高工资待遇有利于激发员工创造性,为差异化战略的实现进一步尽心尽力,在差异化战略带来超额收益的同时兼顾社会公平。