新冠疫情视角下股利支付方式的影响因素及替代效应研究

股票回购和现金分红是公司回馈股东的两种重要方式。本文以2020年初新冠疫情爆发为时间分界点,建立Logit二元选择模型研究了疫情发生前后上市公司采取不同股利支付方式的影响因素间的差异,采用事件研究法对比分析了两种股利支付决策产生的市场效应在疫情发生前后的差异。研究表明:第一大股东持股比例、市盈率及每股收益对公司采取股票回购或现金分红决策的影响最为显著,且第一大股东持股比例、管理费用率与营业收入增长率对公司采取现金分红或股票回购决策的影响方向相反;财务杠杆、高管薪酬比例、管理费用率在疫情发生前后都是现金分红决策的重要影响因素,但对股票回购决策的影响不显著;每股自由现金流在疫情发生前对股票回购的影响显著,但在疫情发生后影响不显著。研究还发现,无论疫情发生前后现金分红决策产生的市场效应均显著强于股票回购,且两种股利支付方式在疫情发生前产生的市场效应均强于疫情发生后。以上研究结论表明,两种股利支付决策在影响因素和产生的市场效应方面具有一定的替代效应。