宏观杠杆率、国债收益率与金融稳定的动态时变关系研究

本文通过主成分分析法构建我国2011年1月至2021年12月的金融稳定指数,利用Hermite插值模型拟合3年期国债收益率,基于MS-VAR模型和TVP-VAR模型,实证分析了金融稳定指数、3年期国债收益率以及宏观杠杆率之间的关系。结果表明:我国的金融稳定指数总体呈现上升趋势,而宏观杠杆率提高在金融稳定性较高的时段对金融稳定有正向的影响;宏观杠杆率的上升促进了国债收益率提高,而国债收益率的增加有利于杠杆率下降,说明宏观杠杆率具有自动稳定的特征,能够向合理区间恢复;国债收益率对金融稳定具有先促进后降低的非线性影响。由此,我国可考虑适度扩大国债规模,在不同的宏观经济条件下适当调整宏观杠杆率。