中国债券市场直接融资成本影响因素研究

本文选取了自2020年至2023年末在银行间债券市场发行的35474期非金融企业债券作为研究样本,通过在宏观、公司和个券三个层面建立包含中国市场特色的20个解释变量,进行了面板回归分析,主要得出以下结论:第一,解释变量在债券发行信用利差的面板回归拟合中表现出色,达到了0.61,对企业债券融资成本进行了较好的解释,可作为实际债券发行的参考依据。第二,宏观经济因素对债券发行价格产生显著的整体性影响,对不同债券的影响差异较小。第三,由于政府隐性担保的存在,国有企业的融资成本明显低于其他企业,降低了约62BP。在债券市场中存在地方隐性担保,某一省份的债券违约将显著提高该省份其他企业的融资成本,约10BP。第四,对于国内研究较少的交叉违约条款问题进行了分析,结果显示添加投资者保护条款并未达到保护投资者、降低融资成本的效果。这可能与该因素的内生性有关,即监管机构要求资质较低的发行人添加该条款。