股权质押的市值管理效应:掏空还是风险控制

文章以2013—2021年沪深两市A股上市公司为样本,探讨了股权质押和市值管理水平之间的关系。研究发现:股权质押显著提高了上市公司的市值管理水平,并且在股权质押后,上市公司并购频数、送转比例、增发次数显著增加,减持比例相对降低,说明大股东会兼顾上市公司的壳资源和长期的控制权收益,以规避控制权转移风险,而非一味地进行掏空行为;进一步研究发现:产权性质和市场化水平对市值管理效应具有调节作用,其中,非国有企业的市值管理水平要显著高于国有企业,公司所在地区市场化水平高,其市值管理水平也显著高于市场化水平低的地区。