全口径跨境融资宏观审慎管理与制造业企业价值

2016年中国人民银行发布《关于在全国范围内实施全口径跨境融资宏观审慎管理的通知》,该全口径跨境融资宏观审慎管理包含外债币种、期限一体化管理和逆周期调控两个显著特征。基于2006—2021年中国制造业上市公司数据进行准自然实验,实证分析全口径跨境融资宏观审慎管理政策对企业价值的影响。双重差分模型分析结果发现:全口径跨境融资宏观审慎管理有助于促进企业价值提升;这主要通过降低财务费用、缓解融资约束和减弱资产负债表效应三个渠道实现。异质性分析发现,全口径跨境融资宏观审慎管理对规模较小和外汇风险敞口较大企业的影响更为突出;同时,全口径跨境融资宏观审慎管理对企业价值的积极效应在汇率波动较大时期更加显著。研究结论对于完善外债管理制度,引导企业更好利用“两个市场、两种资源”,防范系统性风险,保持微观企业活力等具有政策启示。