结构性货币政策、预算软约束与企业杠杆率——基于DSGE模型的模拟分析

Structural Monetary Policy,Soft Budget Constraints,and Corporate Leverage Ratio:Simulation Analysis Based on DSGE Model

构建体现企业预算软约束、金融加速器等特征的动态随机一般均衡模型,探讨“硬化”预算软约束对经济运行的影响以及总量型、结构性两类不同货币政策效应的差异。研究结果表明:第一,“硬化”预算软约束有助于缓解结构性高杠杆问题,降低经济扭曲程度,但会带来一定程度的总产出下降;第二,当经济运行遭遇风险冲击时,预算软约束的存在可以平抑经济波动,但妨碍市场正常出清;第三,“一刀切”的紧缩性货币政策不仅无法降低杠杆率,还会进一步拉升杠杆率,加剧经济结构扭曲程度,而定向调整存款准备金率等结构性货币政策是应对结构性高杠杆问题的更好选择。上述结论为进一步深化企业改革、“硬化”企业预算约束以及完善结构性货币政策的实施机制带来有益的启示。