摘要
资本市场对企业资本结构的影响表现在资本市场所提供的融资条件对企业的融资决策的影响,国外的一些研究表明,资本市场融资条件变化显著影响企业融资选择。行为金融学认为,股票市场并非理性,往往会给股票错误地定价,要么高估,要么低估。那么,就存在着最佳的融资时机或融资窗口,这就是:当公司股价被过分高估时,理性的管理者应该发行更多的股票以利用投资者的过度热情;相反,应该回购股票或推迟发行直到股价上涨到合理水平。这实际上是企业与资本市场的博弈,但公司管理层比股票市场更为理性,更善于利用股票市场估价水平的变化来选择融资时机、回购和并购策略。Graham和Harvey(2001年)对300多家美国公司管理者的问卷调查结果表明,2／3的公司首席财务官认为“股票市场对公司股票价格的高估或低估是融资行为的重要因素”,这一结果在我国尚未得到验证。本文试着把这一理论放在中国的股票市场上进行验证,以揭示我国企业资本结构是否受资本市场融资条件的影响。
