自由现金流量、股权激励与资本投资

本文以2010年至2014年全部A股非金融行业上市公司为研究样本,考察上市公司自由现金流量(Free cash flow)的资本投资现状以及股权激励政策对投资行为的影响。研究发现,股权激励政策在缓解资本投资和现金流的敏感性之间的关系没有发挥作用:目前实施的股权激励没有改善自由现金流量过度投资的代理问题;由于选择实施股权激励的公司存在"选择性偏差",高成长性、政府背景和规模大的公司倾向于选择股权激励,低融资约束而非股权激励政策本身是导致公司投资不足程度较低的原因。本文为公司进一步完善股权激励政策,以及欲实施股权激励政策的公司提供了一个有益的视角。