项目收益债差额补偿法律性质研究

项目收益债作为发改委2015年推出的新债券品种,创新性地将差额补偿作为债券必备的增信措施;但《项目收益债券管理暂行办法》未明确规定差额补偿的法律性质。在刚性兑付被打破、债券违约增多的市场背景下,明确差额补偿的法律性质,对认定发行主体、差额补偿人和其他增信主体间的法律关系,判断债券风险,保护投资者利益以及维护债市秩序有积极意义。根据已发行的项目收益债发行文件、现行法规以及相关民法理论,从不同的解释路径分析,差额补偿构成特殊的合同安排、保证担保或单方允诺。但从发挥差额补偿债券增信作用、保护投资者利益的角度出发,应认定差额补偿为保证担保。