宏观经济环境对企业融资行为影响研究——一个理论框架和实证证据

本文构建了一个包含宏观因素的最优资本结构模型,在此基础上以我国制造业上市公司为样本进行实证研究,探讨宏观经济变动如何影响我国企业的资本结构的调整及其向最优资本结构收敛问题。研究发现,宏观经济因素对企业资本结构水平存在显著影响,无论是否存在融资约束,企业的资本结构与宏观经济状况都表现出较强一致性;由于我国企业经营环境、公司治理和投融资方式与外国企业存在显著差异,我国企业账面价值表示的资本结构的动态调整,慢于市场价值表示的资本结构的调整速度,但无论是账面资本结构还是市值计量的资本结构,其调整速度都快于欧美企业的调整速度。