中国国有企业资本结构的演进及其对公司治理的影响

The Development of State- owned Capital Structure and Its Influence on the Company Government

改革开放以来 ,国有企业融资方式经历了财政主导型融资、银行主导型融资和银行与资本市场混合型融资。现在 ,企业融资主体呈现多元化格局 ,形成了多种企业融资方式并存的体系。在资本结构方面 ,目前国有企业资本结构主要表现为外源融资比例大 ,外源融资的高银行负债化。本文认为 ,导致国有企业资本结构演进的这一变化 ,部分是由于随着经济体制改革 ,国民收入分配格局发生了很大的变化 ,居民取代国家成为投资资本的主要资金提供者 ,部分是因为直接融资市场受到非常严密的限制和不发达 ,国有银行成为资金从居民流向企业的最主要渠道。本文认为 ,虽然国有企业资本结构变化很大 ,但国有企业的公司治理却变化很少。一方面国有企业由居民 (通过银行 )融资 ,另一方面 ,虽然国有企业在名义上属于人民 ,但实际上对国有企业行使所有权和实施实际治理的仍然是各级政府 ,不仅国有企业管理者的选择、监督和激励几乎全有政府进行 ,而且政府还对国有企业的经营实行重大的、随机的行政干预。