从全球杠杆率看中国经济风险

过去10年全球经历了杠杆化风潮,各国总体债务水平明显上升。高杠杆率往往意味着高通胀和低增长,以及高的金融危机发生概率。中国的杠杆率总体水平并不算高,但过去10年快速提高。2011年为160%左右,但全社会的杠杆率相比2000年上升了40个百分点。居民和政府杠杆率的提高是本次杠杆率提高的主要原因。消费信贷,特别是住房抵押贷款是导致居民杠杆率上升的主要因素。4万亿元的财政扩张政策是非居民杠杆率上升的主要原因,初步估计政府的真实杠杆率为42%左右。信贷快速扩张也导致金融机构杠杆率提高。中国整体风险并不高,但是需要控制杠杆率的提高。居民的杠杆率近年快速上升,而政府的真实杠杆率也比看上去的要高。居民杠杆率的上升速度需要控制,而政府的杠杆率则需要保持稳定。未来几年中国杠杆率可能略有下降,这将对经济增长有所抑制。