产能过剩问题的测量和原因分析

我们研究了工业领域各行业在2013—2015年期间的销售净利率和资产回报率,计算了这两个指标与其长期历史均值的背离程度,来比较和刻画产能过剩的情况。从不同行业资产回报率对其长期趋势的背离看,可以用两种因素来进行解释。其一是该行业内国有资本的集中程度,其二是该行业在景气顶峰时对长期均值的背离程度。其中前一因素的单独解释力要略强一些。这说明产能过剩具有周期性的背景,但由于预算软约束等原因,国有企业的大量存在妨碍和延迟了不少行业的自发出清过程,也是造成产能过剩难以克服的重要原因。2016年以来,工业品价格环比波动中枢显著抬升,商品价格也明显上涨。除房地产和财政刺激的影响之外,市场自发进行的对过剩产能的清除,以及政府强力推进的重点领域产能出清政策造成了供应的收缩,也许是形成这一局面更加重要的原因。