货币增长率、利率、汇率与产出的相关性:基于平滑转换模型的分析

理想的货币政策中介目标必须和最终目标存在密切稳定的相关性。基于国内主流研究在分析工具和产出变量选取上存在的不足,本文运用平滑转换的非线性模型,采用社会消费品零售额和私人部门需求作为产出变量,分析了货币增长率、银行间实际拆借利率、人民币实际有效汇率和产出的相关性。结论表明,货币增长率、银行间实际拆借利率、人民币实际有效汇率对社会消费品零售额增长率均不存在显著影响;仅货币增长对私人部门需求增长具有正向影响,并且这种正向影响通过拉动私人投资实现。因此,畅通货币政策对私人部门需求的调控渠道,尤其是对私人消费的影响,是当前经济在"政府投资主导"向"私人消费主导"转型中面临的挑战。