通胀惯性、通胀预期与通胀管理——基于开放条件“新共识”宏观经济模型的视角

本文在利用产出加权法计算世界产出缺口的基础上,采用投影寻踪法处理通货膨胀预期、汇率预期、产出缺口预期等预期变量,估计开放条件下中国的新共识宏观经济模型。结果表明,中国通货膨胀具有明显的惯性和预期性,通货膨胀惯性对通货膨胀具有显著的影响作用。不同于以往研究文献的是,通货膨胀预期对通货膨胀的解释系数的符号为负,说明通货膨胀较高时、市场预期通货膨胀下降。这论证了中国货币政策具有一定的调控通货膨胀目标的声誉。此外,世界通货膨胀预期对国内通货膨胀的解释作用尚不显著。中国利率对产出缺口反应积极,但解释系数却十分有限且检验不显著。利率对通货膨胀预期反应显著,同时对通货膨胀调控效果明显。人民币真实汇率主要受国内外利率差别决定,受汇率预期影响显著,但经常项目余额的解释作用较低。通货膨胀惯性实质是平稳货币政策操作下货币供给量的延续性和利率的平滑性,是货币政策对平稳治理通货膨胀的体现。需要努力的是,应深入分析公众预期异质性、结合市场预期特征、提升货币政策的透明度、提高对市场预期的引导力,避免货币政策的动态不一致问题,进一步提高通货膨胀管理效率。