产权保护、交易成本与经济后果——以控制权提前交接为例

本文研究产权保护较弱的环境下,民营化过程中控制权提前交接的经济后果。基于173家中国国有控股上市公司民营化的数据,本文发现,与控制权未提前交接相比,控制权提前交接的公司更可能被民营收购方掏空,民营化绩效更差;并且这一现象主要表现在民营化前盈利能力较好的公司。本文还发现,随着监管措施加强,2004年后民营化的公司,控制权提前交接的现象不再普遍,收购方也更多地是有创业经验的民营企业家,相应地,掏空行为明显减少,民营化绩效更好。对收购方来说,提前获得控制权,意味着较低的交易成本。本文的证据表明,降低交易成本(即允许提前交接),反而损害了民营化绩效。本文提供了有关民营化交易过程如何影响民营化后果的经验证据,丰富了产权保护与交易成本的文献:对于实行民营化政策,也具有一定的借鉴意义。