基于估值水平的Smart Beta指数择时策略研究

Research on Tim Beta strategy of Smart Beta index based on valuation level

Smart Beta指数在被动投资领域一直是非常热门的话题。本文以中证800成分股为指数成分,参考FTSE Russel指数公司的全球单因子Smart Beta指数编制文档,手工编制了市值指数、价值指数、股息率指数、低波动率指数和质量指数这五种单因子Smart Beta指数,并考察了每个指数估值水平的时间序列。本文发现,指数的估值水平与未来4年的指数收益呈显著的负相关性。相对过去而言较高的估值水平,往往意味着指数的负向未来收益;而相对过去而言较低的估值水平,则预示一个很好的进场时机。利用这种负相关性,本文构造了简单的择时策略:在每年指数调仓时,从5个指数中,等权配置估值水平处于历史低位的2只指数。从2007年7月至2017年7月的10年间,该择时策略实现相对中证800指数累计净值1.8的收益水平。这一研究结果,无论是对国内指数基金的发行方,还是对广泛从事被动投资的投资者,都具有一定的启发意义。