简论内幕信息受领人内幕交易行为的认定——美国相关经验对我国的启示

在目前我国对内幕信息受领人的内幕交易处罚中,证券监管机构对内幕信息受领人是否知悉内幕信息的认定往往采取推定方式。在相当一部分案件中,只要能证明被处罚人曾与内部人有过接触,并在此后交易了相关证券,便基本推定被处罚人在与内部人的联络中获知了内幕信息,从而认定其构成内幕交易行为。这种事实推定的方式一定程度上背离'明显优势证明标准'。借鉴美国的经验,本文认为,认定内幕信息受领人的内幕交易责任,还需考量其与内部人之间是否有实质意义的紧密关系以作为间接证据。同时,证券监管机构还应总结其他应考量的因素,以避免推定事实的危险。