私营企业“家族治理”锁定现象的经济解释——基于“Law Matters”假说的解释与政策启示

近年来学者们一直试图从社会学、文化学角度解释我国私营企业锁定于家族治理的现象。这些解释缺乏全球比较视角以及实证支撑而受到质疑。近来公司治理的最新成就强调了法律对治理方式选择的决定性影响,构成了“LawMatters(法律重要)”假说。这一假说可以很好地解释私营企业家族锁定的成因:一方面缺乏投资者保护导致家族担心经理攫取而不愿放弃控制权;另一方面缺乏投资者保护导致金融市场贫瘠,进而使控制家族难以分散其股权。两个原因都迫使企业锁定在家族治理,而实证表明后一个原因可能更重要。这些结论可以很好地用于解释中国私营企业家族治理锁定现象,并得到相应的政策启示。