独立董事私德会影响公司价值吗?

近年来,独立董事私德备受资本市场广泛关注。以在ST东电、汉钟精机、东富龙、同济科技和中国建材任职的钱某私德不良事件为例,采用事件研究法,考察独立董事私德对公司价值的影响。研究发现,独立董事个人的不良行为会引起股价下跌,导致股东财富缩水。进一步研究表明,该事件具有“溢出效应”,即钱某原单位其他同事任职独立董事的公司,在市场上也受到了负面冲击。这一研究结论意味着独立董事私生活不良会影响公司价值。因此,上市公司在选聘独立董事时,不仅要关注其专业水平及社会网络,而且要对其个人道德品行进行考察。

国有企业混合所有制改革、风险承担及其创新绩效——来自A股国有上市公司的证据

激发国有企业活力,促进中国经济高质量发展是当前社会各界关注的话题。从企业风险承担视角,利用2003—2018年A股国有上市公司数据,实证检验国有企业混合所有制改革、风险承担水平与创新绩效三者之间的关系,结果显示,国有企业混合所有制改革能够提升企业风险承担水平。机制检验发现,国有企业混合所有制改革通过降低企业的代理成本提高了企业风险承担水平。异质性分析结果表明,引入民营资本和处于市场化程度高地区的国有企业,混合所有制改革与企业风险承担水平的正向作用更显著。进一步研究发现,混合所有制改革提升风险承担水平显著提高了企业的创新投入,但并未显著促进企业创新产出。国有企业混合所有制改革过程中要构建以创新绩效为核心的业绩考核机制,促进形成有利于创新活动的风险承担偏好,推动国有企业高质量发展。

投资者关注与并购公告市场反应——注意力效应还是信息传递效应

本文以2015—2018年我国A股上市公司重大资产重组交易为研究样本,检验了投资者关注对并购公告市场反应的影响作用。研究结果发现:投资者关注的增加会导致正向的并购公告市场反应,且市场反应在后期出现逆转,表明投资者关注通过注意力效应而非信息传递效应影响了市场定价。异质性检验发现,有业绩承诺的并购交易受到投资者关注程度更高,对并购公告市场反应的正向影响更显著;信息环境差的情景下,投资者的注意力效应更容易对并购公告市场反应产生正向影响。研究结论从投资者关注视角拓展了并购财富效应的研究,为资本市场制度的完善提供参考。

高校预算绩效管理对科研水平影响的实证研究——以湖北省部分省属高校为样本

科研作为高校可持续发展的“活水之源”,是高校发展水平的重要评价指标,应当在绩效预算管理工作中加以关注。本文利用湖北省属高校2018-2020年支出决算和项目自评相关数据,实证研究高校维持运营经费支出和科研发展经费支出与高校科研水平之间的关系。结果显示,维持运营经费支出与科研水平不存在显著关系,而科研发展经费支出则与科研水平显著正相关。这表示,高校在进行预算管理的时候应该针对不同类型的经费支出采取不同的评价模式。

IPO创新承诺与企业创新

在推进国家创新驱动发展战略的背景下,资本市场如何影响企业创新是一个值得深究的学术话题。企业创新活动受其创新意愿和创新能力两个方面的影响,既有文献多围绕创新能力进行研究,鲜有文献关注创新意愿这一维度。本文从招股说明书中募集资金是否投向创新入手,考察IPO创新承诺对企业创新的影响。以A股市场2006~2017年IPO成功的企业为样本研究发现,IPO创新承诺能够显著促进企业创新。进一步,我们发现IPO创新承诺提高了企业过会概率,减弱了企业融资面临的不确定性,有利于企业保持创新活动的连贯性,进而推动创新,但这一效应仅在上市后的两年内显著,且无法实现高质量创新的持续。此外,我们还考察了IPO创新承诺的经济后果,研究发现,创新承诺可以降低IPO抑价幅度,并提升企业上市后的业绩。上述结果表明,尽管IPO创新承诺向市场传递出积极信号,但长期来看企业的创新表现并未得到延续,这意味着,IPO核准制在甄别企业创新能力方面缺乏效率。