金砖国家跨境支付合作的动力、路径与挑战

跨境支付合作是“大金砖合作”的一项重要议题。传统跨境支付体系存在成本高、效率低、交易不透明、安全隐患大、易被“武器化”等缺陷。金砖国家跨境支付合作存在安全和发展两条路径,安全路径以反制裁和维护金融安全为核心,发展路径以促进跨境贸易和投资为核心。“金砖之桥”构想是一个基于安全路径的金砖国家数字跨境支付合作倡议。作为一个基于数字货币和区块链技术的数字跨境支付体系,“金砖之桥”倡议使“去中心化”的跨境支付体系成为可能,但也面临成员国利益诉求差异、区块链技术发展滞后以及其他数字货币跨境支付体系竞争等挑战。从历史发展趋势看,金砖国家跨境支付合作将以循序渐进的方式推动全球跨境支付治理体系改革和完善。

美国对外金融制裁的表现及我国应对——基于俄罗斯、伊朗、朝鲜三国的案例研究

金融制裁属于定向和定位灵活的制裁方式,是经济制裁的一个组成部分,也是压力外交的一种重要方式。近年来,美国针对其竞争对手或“敌对国”频繁使用金融制裁手段,以最小化成本实现对制裁对象的精准打击。研究美国金融制裁的方式、效果以及被制裁国的应对举措,对维护我国金融安全具有重要启示意义。本文以美国对俄罗斯、伊朗和朝鲜三国的金融制裁为案例,围绕制裁特点、反制措施、影响结果三方面展开论述。研究发现,尽管美国对三国金融制裁的范围不断扩大、速度不断加快、烈度不断提高,且已对它们的经济发展造成一定的负面冲击,但美国却并未完全达到预期目标,三国在政治立场上对美更趋强硬。有鉴于此,面对美国金融制裁的威胁,我国应综合采取临时性、进攻性、防守性应对策略,稳步增强经济实力,积极推进人民币国际化,并联合各国构建应对美国金融霸权的制约机制,来维护自身金融安全。

跨境资本流动与东道国收入分配——来自跨国面板数据的经验证据

本文基于57个经济体1990-2019年的跨国面板数据,实证检验了各种类型的跨境资本流动对东道国收入分配的影响。研究结果显示:第一,整体而言,FDI改善了东道国的收入分配,证券投资与其他投资对收入分配的影响并不显著;第二,FDI对收入分配的改善作用在发达程度较高、金融市场更完善的经济体以及2008年金融危机发生后更为显著;最后,资本账户开放程度的提高有利于促进FDI对东道国收入分配的改善。根据上述结论,本文为如何更好地利用跨境资本流动来改善中国的收入分配提出了政策建议。

金融高水平开放的生成逻辑、现实困境与策略选择

党的二十大报告明确提出,“推进高水平对外开放。”这成为后续推进金融高水平开放的根本遵循。本文在梳理马克思主义者关于金融资本相关论述的基础上,提炼出金融高水平开放的生成逻辑,即金融高水平开放是在货币开放的基础上,金融资本借助于国际金融机构和金融市场等载体实现跨境自由流动并完成积累和增殖,同时规避货币、货币索取权或证券形式的权利证书的快速积累对国内市场形成冲击的经济过程。中国金融开放的实践进程丰富了这一逻辑,即金融开放为金融资本跨境自由流动夯实了基础,金融资本跨境流动的载体种类不断扩围,以及积极探索金融制度型开放。然而,当前推进金融高水平开放面临一些现实困境,如全球美元依赖型金融环境的外部约束、金融资本跨境流动存在结构性错配、金融机构的载体功能尚未完全释放和资本账户尚未完全开放等。因此,推进金融高水平开放的策略选择具体包括以下五个方面:形成境外人民币稳定供给机制以发挥货币在金融资本跨境流动中的基础作用、疏通金融机构载体职能发挥中的堵点以在吸引外资上提供更大便利、提升金融市场“管道式”开放能级以促进金融资本在更大合理范围内流动、优化境内外金融资本环境提高收益率以实现可持续发展,以及积极培育促进金融资本跨境自由流动与防范快速积累风险的规训环境。

人民币对“一带一路”沿线国家锚效应的实证研究

文章基于修正的二阶段Frankel-Wei模型,在其第二阶段回归分析中构建时变参数状态空间模型,对人民币及其他主要世界货币对“一带一路”沿线国家的货币锚效应进行样本期的分段动态检验、对比分析。根据检验结果,从中国自身和中国同沿线国家关系两个层面遴选指标变量,并构建二阶段Heckman模型研究人民币对“一带一路”沿线国家整体及“一带”沿线和“一路”沿线两个区域货币锚效应的影响因素。研究结果显示:人民币对沿线国家的货币锚效应已超过英镑,和日元基本相当,但和美元、欧元之间尚有较大的差距;目前,人民币对“一路”沿线的锚效应整体高于“一带”沿线国家;虽然人民币对沿线国家的锚效应水平不高且并不稳定,但在“一带一路”倡议提出并实施以来,其产生显著锚效应的沿线国家数量有较多的增加;且在沿线国家中,产生显著锚效应的区域也已逐渐形成。人民币对“一带一路”沿线货币锚效应影响因素的检验结果显示:无论是“一带一路”沿线整体还是“一带”沿线及“一路”沿线两个区域,在是否选择锚定人民币及已锚定人民币的国家中,人民币锚效应大小的影响因素均存在一定的差异。据此,文章进一步探讨未来该如何进一步提升人民币对沿线国家的货币锚效应。

经济自由与实际汇率升值:来自102个经济体的经验证据

巴拉萨-萨缪尔森理论是实际汇率决定的经典理论。该理论及其大部分拓展研究都建立在市场完全竞争的假定条件下。然而这一假定与现实存在明显的差异。基于1996—2019年102个经济体的面板数据,实证考察经济自由对实际汇率升值的影响。基准回归结果表明,经济自由程度的增加会导致实际汇率升值。稳健性检验与内生性检验后结果依然成立。机制分析表明,经济自由程度的提高可以通过可贸易品部门的生产率渠道推动实际汇率升值。党的二十大报告指出,中国将稳步推动高标准市场体系的构建,要完善市场经济基础制度和扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放。研究为宏观经济研究者与政策制定者理解制度因素(自由经济制度)与实际汇率变动间的关系提供了经验证据。

美国境外美元资金市场——特征及风险

美国境外美元市场的发展给非美资金融机构的美元融资提供了更加多元化和分散的渠道,但同时也带来了更大的美元资金流动性风险。文章分析境外美元市场的发展特征、结构脆弱性及潜在风险,探讨美联储及各国央行的应对措施及其效果,评估目前境外美元流动性状态,并提出相应建议。

美欧金融信用坍塌对人民币国际化的影响

自2022年2月俄乌冲突以来,美国及欧洲等国家宣布对俄罗斯实行制裁,禁止俄罗斯使用SWIFT结算系统。同年3月以来,美联储多次加息,导致美欧金融出现信誉危机,美国银门银行、硅谷银行、签名银行及欧洲瑞士信贷银行纷纷宣布破产,银行信用也随之坍塌。这一系列事件,给国际经济与金融带来巨大而深刻的影响,给人民币国际化带来机遇和挑战。基于以上问题的分析,本研究提出人民币国际化的对策与建议。

资本市场开放对系统性金融风险的影响——基于跨国面板数据的检验

资本市场开放对金融稳定的影响一直是理论界和实务界关注的焦点。基于38个国家2004—2019年的跨国面板数据,使用资本账户开放(GKAOPEN)数据库中资本市场双向开放连续时间变量,实证分析资本市场开放对各国系统性金融风险的影响及其作用机制。研究发现,资本市场开放会显著抬升开放国的系统性金融风险水平;资本市场流入开放会加剧金融波动,进而增大开放国发生金融危机的概率;资本市场流出开放对金融稳定的影响取决于合规投资带来的经济增益和资本外逃造成的风险抬升两种相反效应对冲的结果,总体表现为流出开放对金融风险的影响不明显;提高金融发展水平和开放成熟度能够降低资本市场开放的风险效应。因此,各国应结合本国金融深化程度和对外开放水平,择向、择时、择序开放资本市场以维护金融稳定。

新兴跨境支付系统及安排的发展趋势

文章总结全球跨境支付行业的结构特征、业务模式、技术特点的演变。新兴系统与互联安排普遍选择多币种且币种呈明显区域性,多关注零售支付,普遍提供不同创新程度与定制化水平的增值服务、较高的运营时长和注重资金处理时效的RTGS结算模式,服务对象多元化,并基本实现ISO 20022在跨境业务的应用。新兴系统大多要求参与者开立央行结算账户,普遍不对参与者进行分层管理。

区域金融合作的国家异质性问题研究进展及评述

国家异质性约束是深化区域金融合作的根本瓶颈问题。文章重点分析国家异质性的维度、衡量指标及测度方法,影响区域金融合作的国家异质性来源,区域金融合作与国家异质性的关系及其研究方法等方面的文献。分析结果显示:衡量国家异质性的指标包括客观属性指标和主观属性指标,但其测度方法大多基于东道国单边数据;关于区域金融合作与国家异质性关系的研究以定性分析方法为主,定量或理论模型研究主要集中于欧元区,且大多关注国家异质性因素中的经济金融异质性因素。鉴于此,应进一步准确刻画国家异质性水平,深入研究中国参与的区域金融合作的国家异质性问题,除经济金融异质性因素外,还应特别关注地理、制度及文化等国家异质性因素的影响。研究方法上,可吸取并发展欧元区的研究经验,通过构建动态随机一般均衡(DSGE)模型的方法分析中国参与的区域金融合作的国家异质性影响因素作用机制,丰富区域金融合作理论,深化中国参与的区域金融合作实践。

国际外汇市场关联网络测度与驱动影响分析

基于货币的相关性,首先采用复杂网络法构建和解析了国际外汇市场关联网络及其结构特征,而后采用二次分配过程(QAP)分析法实证检验了驱动国际外汇市场关联的主要影响因素.研究发现:国际外汇市场关联呈现出复杂网络结构特征,各货币在关联网络中被聚集为四个不同板块,并呈现出不同的地位、作用和角色,彼此直接关联或通过经纪人和双向溢出板块间接传递关联,而且这种关联具有区域化特征;美元、新兴国家及亚洲石油大国的货币以发出关系为主,它们相对处于网络中心,人民币主要与全球金融中心国家、中东石油国家、新兴市场国家的货币发生关联聚集;各经济体在国际贸易、股市波动、利率和货币政策等存在显著差异性,促进资本流、资金流和信息流等“流体资源”跨境流动,从而驱动国际外汇市场关联的形成.

“一带一路”倡议下的人民币国际化及影响因素研究

在全球治理体系、国际分工和世界贸易投资网络加快重塑的国际背景下,秉承人类命运共同体理念的“一带一路”倡议为有序推进人民币国际化提供了一个切实可行的路径。本文基于国际货币的交易结算职能、投资职能和储备职能构建了人民币国际化指数,采用2009—2020年21个国家货币数据,分析人民币国际化的发展动态,发现在“一带一路”倡议提出之后,人民币国际化进程在新兴国际货币及“一带一路”共建国家主要货币中表现突出。在此基础上,本文运用面板数据回归模型实证检验了人民币国际化的影响因素及“一带一路”倡议对推进人民币国际化进程的作用。研究结果表明,出口贸易、国际投资、经济规模、货币稳定性和货币惯性等因素均能推进人民币国际化进程,其中,经济规模的边际贡献最大。机制分析表明,“一带一路”倡议提升了人民币在“一带一路”共建国家的国际化水平,是促进人民币在“一带一路”共建国家实现国际化的“加速器”。本文研究有助于探寻有效推进人民币国际化的重要着力点,为推进人民币国际化进程提供理论依据。

美联储加息对我国出口结构的影响研究

实现出口结构的优化和转型是促进我国经济可持续发展以及对外贸易高质量发展的重要途径。基于中国对58个国家或地区2016-2021年的出口商品数据,文章讨论了美联储加息是否影响我国出口结构的优化问题。研究结果表明,美联储加息不利于我国出口结构的优化和转型,且具有国家异质性。经过内生性和稳健性的检验,假说依然成立。进一步研究表明,美联储加息主要通过影响我国人民币实际汇率、中美利率差、进口需求三个方面作用于我国出口结构,且我国产品竞争力对美联储加息的影响具有调节效应。研究建议,我国应合理使用汇率和利率工具来降低加息带来的负面效应,并大力扶持国内技术发展,以增强产品竞争力,助力贸易强国的建设。

不同时期美国量化宽松政策对中国通货膨胀影响研究——基于TVP-VAR模型的对比分析

采用TVP-VAR模型探究不同时期美国量化宽松背景下,货币发行量增加对中国通货膨胀所产生的影响差异,研究显示,2020年3月开始实施的美国量化宽松与之前三次量化宽松政策相比,其货币发行量对中国货币政策的正向冲击明显减小;国际大宗商品和人民币发行量增加对中国通货膨胀的正向冲击增大。这表明中国货币政策的独立性有所上升,整体上对通货膨胀造成正向冲击,稳健的货币政策抑制了国内通货膨胀,国际大宗商品价格依然是影响中国国内物价的重要因素。因此,中国政府应保持货币政策的稳健与独立性,进一步深化供给侧结构性改革,推动国内经济的良好发展,以应对美国货币政策带来的波动。

基于“一带一路”国家的金融合作溢出效应异质性检验

本文运用我国与64个“一带一路”沿线国家2013~2020年的金融合作面板数据,首先采用OLS回归模型检验金融合作对东道国经济增长存在溢出效应,然后根据金融合作程度进行国别分组,进一步检验溢出效应异质性问题。研究表明,金融合作的确对东道国经济增长存在正向溢出效应,主要通过国内消费和科技创新两个渠道产生促进作用,且异质性显著,主要表现为高金融合作程度国家对东道国经济增长的促进作用高于低金融合作程度国家。进一步研究发现,我国与东道国间的金融合作存在国别迁徙现象,表现为向下迁徙和向上迁徙两种情况。我国应根据异质性开展差异化金融合作,以更好地促进“一带一路”沿线经济体的经济稳定增长。

RCEP框架下中国—东盟金融合作发展的机遇、挑战及路径研究

国际金融合作对于各国获取资金和投资以促进经济增长至关重要。《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)的正式生效推动中国与东盟金融合作向纵深发展。中国与东盟的关系是亚太区域合作中成功的典范,研究RCEP框架下中国与东盟的金融合作对推进双方全面战略伙伴关系具有重要意义。文章通过对RCEP框架下中国与东盟金融合作的发展历程以及发展机遇进行研究,深入分析双方金融合作可能面临的挑战,并尝试从提高双方金融创新开放程度、建立完善的金融监管体系以及采取差异化的金融合作策略三个方面探寻出双方金融合作发展的路径,以深化双方金融合作的发展。

“石油美元”面临挑战 “去美元化”仍需时日

美国单边制裁持续加码,寒蝉效应开始显现近年来,美国借助美元国际货币地位和以美元为主的国际金融基础设施体系,以及经济与高科技优势,动辄以各种理由对某些国家或经济实体进行经济金融制裁已经成为常态,相继对伊朗、委内瑞拉、俄罗斯、缅甸等国实施了多轮经济金融制裁措施。特别是2022年2月俄罗斯对乌克兰采取特别军事行动以来。

东盟国家吸引和利用外资政策的分析与启示

随着全球化的不断深入发展,吸引和利用外资成为促进世界各国经济发展的重要引擎,其中相关外资政策制定具有关键性的作用。在此背景下,文章针对东盟国家吸引和利用外资的政策展开深入研究,探讨东盟外资政策的主要内容和特征以及政策实施的效果。此外,还提出了如何更有效地利用外资以促进区域经济合作的政策建议,试图为中国外资政策的进一步完善和发展做出一定贡献。

基于SOFR的美元基准利率改革进展及影响

随着伦敦同业拆借利率(LIBOR)逐步退出历史舞台,新的基准利率使用进展、潜在风险、未来多元基准利率格局成为国际社会关注的焦点。文章介绍了全球从LIBOR过渡的进展,重点分析了基于美元SOFR定价的金融市场发展特征,探讨了以LIBOR为基准利率的存量产品替代的相关风险,以及基于SOFR的美元基准利率体系的市场影响,并总结了其对国内基准利率改革和金融机构风险管理的启示。