构建中国特色估值体系的难点:国有企业估值过低

2023年中央金融工作会议首次提出“加快建设金融强国”。金融是国民经济的血脉,是国家核心竞争力的重要组成部分。建设金融强国离不开构建中国特色资本市场,其中,中国特色的估值体系是题中应有之义。当前,中国资本市场估值体系的症结之一在于偏离价值投资,同时,估值体系完全没有考虑中国自身的特征,这导致资本市场估值短期化且存在相当程度的扭曲,重点表现在国有上市企业估值普遍偏低。因此,考虑中国因素,推动国有企业估值回归合理水平,完善其市场资源配置功能,是构建中国特色的估值体系的重要环节。

探索私募股权投资中的估值方式

私募股权投资的估值是投资定价的重要依据,其价值合理性在一定程度上决定着投资成败。在实践中,对于估值方法的选择,尤其是在进行投资时对不同阶段项目估值的确定,是投资机构在进行决策时的难点所在。传统的如收益法、市场法等估值方法多是基于单一财务指标的价值评估,缺乏全面性,易造成估值结果的偏差,影响投资判断。文章针对非上市企业评估方法展开分析,提出对企业估值时的综合考虑因素及方法。

国有企业科技成果估值工作思考与建议

国有企业在国家科技创新系统中处于主体地位,通过产学研深度融合,发挥着引领与支撑作用。在科技成果转化全链条中,科技成果估值是关键环节之一。准确、客观的估值可以明确科技成果的价值定位,促进资源优化配置,激励研发创新,防范法律风险。通过规范分析方法研究,发现国有企业正处于健全科技成果转化评价体系和积极开展多维度成果估值的探索过程。聚焦目前面临的政策边界不明确、估值方法存在不确定性和估值服务机构发展缓慢3方面问题,针对性提出5项政策建议:进一步明确政策边界,完善尽职免责和容错机制;完善成果估值标准和规范体系;加大市场化机制的运用;加强成果估值人才队伍与能力建设;通过前后联动加强估值的准确性。以期进一步加强成果估值的科学性、合理性和准确度,推动科技成果高效、公正地进入市场交易环节,转化为现实生产力。

rNPV-BS模型在科创板创新药未盈利上市公司的估值应用研究——以泽璟制药为例

在我国人口老龄化和创新药研发重要性不断凸显的背景下,科创板准入了一批尚未盈利甚至尚未取得营业收入的创新药企业。如何对这些企业进行合理估值?这既给传统估值方法带来了前所未有的挑战,也成为资本市场上亟待破解的一个新问题。对此,文章在既有研究的基础上,引入创新药企业“5P”分析法对rNPV-BS模型做出改进,依据行业和业务特殊性选择合理的指标参数,以科创板首家未盈利上市的创新药企业泽璟制药为例,探究使用rNPV-BS模型对科创板创新药未盈利上市公司价值进行估值的合理性,进而为现有价值估值方法提供新的分析角度和可供借鉴的路径。

人民币情绪、汇率预期与估值效应关系研究

文章使用文本挖掘方法构建人民币情绪指数,基于TVP-SVAR-DY模型研究了人民币情绪、汇率预期与估值效应的关系,重点讨论了在2015年“811汇改”时期的情况。结果表明:第一,人民币情绪对汇率预期的溢出效应大于汇率预期对人民币情绪的溢出效应,且汇率预期溢出效应更多表现为长期效应。第二,估值效应的影响因素是汇率和资产价格收益率,但是在不同的时期具有异质性,在其余时期,资产价格收益率是估值效应的决定因素;在2015年“811汇改”时期,汇率因素是估值效应的重要因素。第三,对估值效应进行分解发现,在资产价格收益率引致的估值效应中,汇率因素通过人民币情绪和汇率预期发挥作用,而且主要是以人民币情绪起主要作用。

企业数据资产价值形成的微观原理及其估值研究

数据资产是企业生产经营活动的关键战略资源,文章基于数据价值链理论探究了企业数据资产价值形成的微观原理,采用线性函数和协方差等方法构建了分环节可计量的、适用于不同类型企业的数据资产估值模型。研究发现,文中构建的企业数据资产估值模型不仅为企业数据资产入表提供了切实可行的实操工具,而且使企业在数据资产运营与管理时企业数据资产价值的具体环节与来源可识别、可溯源、可控制,企业数据资产估值应考虑数据资产的类型和反映企业数据资产自身不同特征的调整价值。这为数据资产入表和增强企业数据治理能力等提供了理论和方法上的支持,为数据资产会计准则的制定提供了实践基础,对推动新质生产力的形成与发展具有重要的理论意义和实践价值。

动态搜索估值在某铜钴矿床中的应用

以国外某铜钴矿床为例,应用动态搜索估值方法对其褶皱发育的矿体进行估值,并与定向估值法进行比较。结果显示固定搜索椭球体产状唯一,仅适用于产状单一稳定的矿体估值;对于产状复杂,尤其是褶皱发育及受地层控制的矿体,采用动态搜索估值法得到的品位分布及矿体形态更加符合地质规律。通过预先建立复杂矿体的近似产状面,利用产状面的每个三角面产状属性对椭球体搜索方向进行动态控制,动态搜索估值可达到模拟复杂矿体形态的目的。

熵权-TOPSIS模型在医药企业市场法估值中的应用——以昆药集团为例

如何在医药行业中运用市场法估值模型,以客观、科学的方法评估公司价值是一项重大理论与实践课题。研究以昆药集团为例,对传统市场法的不足进行了改进,引入熵权-TOPSIS模型选择可比公司来降低选择过程中的主观性问题;通过变异系数法计算案例和可比公司不同价值乘数的离散程度,将离散程度最小的几个价值乘数作为估值依据;运用综合评价法对价值乘数进行修正,利用熵权-TOPSIS模型中构建的评价体系计算各可比公司与最优解的相对贴近度,以此作为可比公司的综合得分。最后将案例评估价值与企业市值以及收购价值进行对比,得出结论:基于熵权-TOPSIS模型改进后的医药行业市场法估值在市场预期、投资者认可度方面与实际情况基本一致。

中国A股市场估值体系的理论探索和政策含义

建设既遵循资本市场一般规律,又结合中国经济发展特征、体制机制特色和企业可持续发展能力的中国特色估值体系(简称中特估),是不断提升经济金融适配性、更好发挥资本市场枢纽功能、引导资金支持高质量发展的关键之举。本文以中国A股市场为例,从界定估值体系中具有中国特色的“价值”入手,揭示了重构中国资本市场的定价逻辑和估值理念时需要充分考虑企业创造的有别于股东权益价值的社会价值部分。围绕企业自身为利益相关方创造的价值和企业通过生产网络对总体经济产生的乘数效应这两个反映中国式现代化理念和中国经济发展特征的指标,本文构建了企业社会价值变量。研究结果表明,将社会价值纳入定价范围能带来更高的股票收益率并显著提升企业的市场估值,然而,遵循经典市场估值逻辑的投资者并没有对社会价值进行合理定价,导致社会价值大的企业估值偏低。在指出将企业社会价值纳入市场估值范围是构建中特估的关键之后,本文进一步探讨了建立中特估过程中存在的难点和节点问题,并对如何重构中国资本市场估值体系提出了具体的政策建议。

股票发行制度与初创科技型企业估值:基于准自然实验的证据

股票发行注册制改革是新时代我国完善资本市场基础制度的重大举措。本文利用我国首次试点注册制产生的准自然实验,从初创科技型企业估值定价视角,评估股票发行制度改革效果。双重差分模型显示:注册制取代核准制后,风险投资对首轮融资的初创科技型企业的估值显著提升;以专利数量和专利原创性作为创新能力的代理指标,本文发现注册制实施后创新能力更强的初创科技型企业估值提高更多;相对于外资风险投资,本土风险投资支持的初创科技型企业在注册制改革后估值提高幅度更大;企业所在地区的知识产权保护力度更好时,注册制改革后初创科技型企业的估值提高更多;注册制改革对初创科技型企业估值的提升作用持续并传导至首次公开发行,并最终实现风险投资成功退出。排除新企业创建、风险投资套利以及样本选择偏差等问题后,结论保持稳健。

数据资产估值难点探究

在互联网高速发展的今天,数据资产已经成为企业重要的生产要素之一,是企业价值的关键驱动因素,但也带来了数据资产估值的相关问题。通过了解学术界关于数据资产估值的相关观点,结合数据资产不同于传统资产的可保值增值性、价值不确定性、可重复使用性和业务依附性等特性,探讨数据资产估值的难点,并在传统数据资产估值方法的基础上,结合数据资产估值的特性以及对可能影响数据资产估值的因素进行分析,为数据资产估值的模型改进与选择提出相关建议,为未来数据资产估值应用提供借鉴。

基于EVA和PEG估值法的半导体设备企业价值评估——以北方华创为例

随着全球半导体市场的繁荣发展,半导体设备需求正在不断增长,半导体设备行业也在迅速发展。鉴于该行业具有技术壁垒高、研发周期长、资金投入多、制造难度大、设备价值高等特点,论文围绕半导体设备行业的上述特点,将EVA估值法和PEG估值法相结合对企业价值进行评估,不仅可以为企业管理者提供决策建议,也能为市场投资者提供准确的投资方向。

A上市公司估值方法比较分析——基于DCF模型和相对估值法

随着我国资本市场的不断发展与完善,投资者对上市公司的价值评估方法越来越关注。通过恰当的价值评估体系选择,实现对上市公司股票及投资价值评估,可以有效提升投资者决策的效率。目前对上市公司的主流估值方法有相对估值法和绝对估值法。本文选取在二级市场较活跃的A公司为样本评估其股票内在价值,并对估值结果进行分析,进而对上市公司估值提出相关建议。

人工智能、熟悉程度与财务人员的会计估值判断——基于心理学的实验证据

会计师事务所在采用人工智能技术进行审计的过程中,会依据人工智能提出的某些会计估值问题要求被审计单位做出调整,而被审计单位的接受度可能会有差异。本文利用实验研究方法,以审计过程中提出估值调整的数据来源(人工智能和人类专家)、财务人员对人工智能的熟悉程度为自变量,财务人员对两种估值的合理性判断为因变量来研究这种现象。实验结果表明,与人工智能提供的会计估值相比,财务人员认为人类专家提供的会计估值更为合理。考虑了财务人员对人工智能的熟悉程度后,发现财务人员对人工智能提出的估值合理程度有变化。研究结论验证了算法厌恶理论,也识别了算法厌恶行为的纠偏机制,即增加个体对人工智能的熟悉程度,同时也丰富了个体如何看待非人工信息来源的研究。

初创期互联网在线商务企业估值研究——基于穿衣典的案例

初创期互联网在线商务企业成长性强、风险性高、没有稳定的现金流,针对这些特点按照标杆对照的思路,使用模糊的评判方法对其进行估值。针对案例企业穿衣典的具体情况,选取小黑裙作为标杆企业,首先运用模糊的方法,从5个维度对穿衣典的价值进行评估;然后按照评估的模糊区间,进一步量化为具体的数值,得出穿衣典的价值评估分数;最后参照同类融资成功的标杆企业小黑裙,计算出穿衣典的价值评估数值。

剩余收益估值模型与自由现金流估值模型比较研究

公司价值评估是现代公司金融、财务管理的核心内容之一。自由现金流量估值模型是实践中应用最广泛的理论模型,而剩余收益估值模型是1995年以来在理论界、实务界取得巨大成功和广泛认可的公司估值理论。准确理解两种模型的联系和区别,在理论上和实践中有着重要意义。本文从理论上比较了这两种理论模型,并且通过实例比较了两者的操作难度和实用价值。

国有企业海外并购估值的主要挑战和对策建议

海外并购估值既是国有企业内部管理的需求,也是国家外部监管的要求。本文研究发现,国有企业海外并购估值依然存在估值机构准入门槛缺失、估值报告缺乏规范性、估值流程切入时点相对滞后、估值数据来源有限、对估值机构监管难度大、监管流程与并购流程不匹配等问题,对此要从建立估值机构准入标准、建立健全估值报告规范体系以及监管制度、前移估值在并购流程中的切入时点、谨慎考虑资产基础法的使用、积极探索投资价值的使用等多个方面入手完善。

市场估值体系的动荡与重建

股权分置改革的启动预示着中国股市已经走上了建立新市场制度的发展之路。在股权分置时代,流通股和非流通股的同时存在使得整个市场缺乏科学的估值标准,无法建立合理有效的估值体系。在股改完成之后,市场的估值标准将会发生根本性的变化,注重公司盈利能力的市场估值体系有望建立。本文从主体和客体两个方面研究股权分置改革之后市场估值体系变化的动因,重点对股权分置改革之后的市场估值体系做系统研究。

非控股大股东退出威胁与资产估值:基于定增并购的金融风险防范视角

定增并购资产估值不当会引发金融风险。基于金融风险防范的微观治理视角,构建非控股大股东退出威胁对定增并购资产估值的检验模型并进行实证分析。研究发现:退出威胁能降低资产估值虚高;经理人持股市值、控股股东持股市值及其股权质押会增强退出威胁与资产估值虚高的关系,经理人关系嵌入强度会减弱退出威胁与资产估值虚高的关系;退出威胁促进资产估值合理化能显著提高定增并购绩效,并主要通过业绩承诺机制和声誉约束机制发挥作用;在退出威胁可信度高、退出威胁强度高、民企及低市场化进程中退出威胁的治理效果更加显著。

基于不经意多项式估值的SM4协同加解密方案

协同加解密是安全多方计算中的重要研究方向,它可以安全高效地实现数据保护、隐私保护。为解决现有SM4协同加解密方案离线计算阶段计算复杂度偏高的问题,提出一种基于不经意多项式估值的SM4协同加解密方案。方案利用预计算的多项式集合和多项式值集合来完成在线阶段的S盒协同计算,从而提高在线计算阶段的性能。其证明了所提方案的正确性和安全性,同时与四种不同的方案进行对比,结果表明,所提方案计算效率明显高于其他方案,说明所提方案能安全高效地完成SM4协同加解密。