我国铁路基础设施公募REITs的法律构想

基础设施REITs作为创新融资模式的重要手段,具有降低负债水平、盘活存量资产的优势,可以有效缓解当前铁路行业面临的融资模式单一、负债规模大、资产流动性差的困境。在政策推动下,目前REITs试点工作稳步推进,但在立法层面尚未出台专门的REITs立法,主要依据部门规章和规范性文件对REITs进行调整。现有立法状况存在立法层级低、投资者利益保护制度不完备、税收优惠制度不匹配等问题。铁路基础设施积极尝试公募REITs融资的同时,还应积极防范相关法律风险。

机构投资者的“机构化”——基于公募基金持有者结构的实证分析

大力发展机构投资者、着力打造现代金融企业是证券市场走向成熟的标志,也是中国特色现代金融体系发展和优化的关键。然而已有研究多聚焦于机构投资者持股对于公司经营治理等方面的影响,却忽视了这类机构投资者自身股东结构“机构化”的影响。选择公募基金作为机构投资者代表,研究发现“机构化”程度高的基金未来能取得更高的超额收益。为进一步分析内在机制,论文提出了“私有信息机制”“激励机制”和“监督机制”三种假说,检验发现机构投资者不仅可以“用脚投票”,更对公募基金存在积极的激励和监督作用,对基金经理的选股能力和投资的耐心程度有显著的正向影响。研究还发现机构投资者持有的稳定性也是提高基金未来收益的关键因素。论文就金融中介链条问题展开了初步探索,为理解我国资本市场中机构投资者作用提供了更多实证细节和证据,同时也丰富了公募基金领域的研究思路。

基础设施公募REITs价值增长影响机理研究

明确影响基础设施公募REITs价值增长的关键要素及其影响机理对扩大REITs市场规模,盘活存量资产,推动基础设施建设高质量发展具有重大意义。首先识别公募REITs价值增长影响因素并对其进行分类,然后采用解释结构模型对要素间的作用关系进行挖掘,并建立七级多层递阶解释结构模型,最后利用模糊层次分析法计算影响因素的权重及不同层级的重要性等级。基于研究结果从投资者、管理者、政策制定者等角度提出促进公募REITs价值增长的对策建议,为我国公募REITs的发展提供借鉴,丰富公募REITs价值增长的理论和方法。

券商资管公募业务的可持续发展策略与实践研究

《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《资管新规》)出台后,我国资产管理行业发展平稳,各类金融机构共同参与、优势互补、良性竞争,目前已形成了“大资管”行业版图。券商近年来加速公募牌照布局,本文根据相关研究资料,结合自身经验,分析了券商资管公募业务可持续发展中面临的挑战,认为主要集中在市场品牌认知度低、业务规模相对偏小、竞争同质化等方面。文中针对券商资管公募业务的可持续发展提出了相应的策略,提出以特色化作为破局关键、推动差异化发展等建议,希望能够对券商资管公募业务的可持续发展提供一些思考和启示。

基于不同底层资产特征的基础设施公募REITs税收处理分析

不同类型REITs (不动产投资信托基金)的底层资产具有不同特征,在税收处理上呈现不同特点。本文通过对产业园区类和高速公路类REITs底层资产特征的分析,可以为税务实务和税务部门提供有针对性的税务政策建议。针对每种类型的REITs,税务政策可以考虑其特定的运营模式和税务问题,制定相应的税收管理措施,以促进REITs行业的稳健发展,并为投资者和相关行业提供更好的税务环境。

碳中和目标下绿色基础设施公募REITs产品的账务处理探讨

解决绿色基础设施公募REITs产品的账务处理,是推动碳中和目标的基础。其中,绿色基础设施公募REITs产品的会计处理路径包括建造绿色基础设施公募REITs产品、支付资产支持证券建设费用、转入资产支持证券;资产支持证券的会计处理路径包括基金管理人形成资产支持证券、原始权益人从资产支持证券中获取投资收益、投资者投资于资产支持证券;绿色基础设施项目的会计处理路径包括建造绿色基础设施项目、支付相关费用、出售绿色基础设施项目获得收益。

商业银行公募基金投资业务的资本计量分析

《商业银行资本管理办法》对账簿划分细则、基础资产信用风险权重、市场风险资本计量覆盖范围等内容进行了细化和调整。文章聚焦商业银行公募基金投资业务资本计量规则,重点分析了业务背后的监管逻辑,并针对合理降低资本占用实施精细化管理给出多项建议,包括:根据业务实质进行账簿划分;采用高级计量法进行穿透计量;将资本占用纳入产品评价体系等。

我国公募REITs政策的演进逻辑与基本特征——基于政策文本的分析

党的二十大报告指出,要提高直接融资比重,坚持把发展经济的着力点放在实体经济上。不动产投资信托基金(REITs)能够有效盘活存量资产、提升资本市场服务实体经济的能力,是我国灌溉实体经济的金融“活水”。系统梳理与分析公募REITs政策的演进逻辑和基本特征,对推动REITs健康发展和实现国家重大战略具有一定的现实意义。文章通过分析我国公募REITs政策文本,发现发文数量呈现逐年增加的趋势,发布主体主要为国家发展改革委,政策文本类型总体以“意见”“通知”为主。我国公募REITs的发展先后经历了初步探索、创新发展以及常态化规范3个阶段。公募REITs政策的渐进演变呈现出政策目标由规范到解惑、政策工具由一种到多元、试点领域由基建到新基建拓展的基本特征。为推进公募REITs发展,我国应进一步优化政策工具组合,完善相关制度体系,构建全链条监管机制,助力公募REITs市场持续发展壮大。

公募REITs上市是否会让国有房企信用利差收窄?

利用2014年1月至2023年6月相关企业的财务数据以及已发行的债券数据,以我国公募REITs试点上市为准自然实验,分析其对国有房企的信用风险影响。研究结果表明:公募REITs试点上市之后国有房企的信用利差显著收窄,违约概率和信用风险降低,该结论在一系列的稳健性检验后依然成立;相关机制研究发现,试点上市之后国有房企的信息披露质量加强、融资约束程度得到改善,进而信用利差降低;异质性分析表明,公募REITs试点上市对债券信用利差的降低作用在中央国企、运营能力强的企业以及有担保的企业中更加明显。

中国公募基金行业投资者教育管理研究

2023年我国公募基金规模首次超越银行理财,公募基金投资成为居民资产配置的重要手段。随着公募基金行业重要性的日益提升,公募基金投资者教育受到了更多的关注。在一系列公募基金投资相关规定落地实施的大背景下,加强公募基金投资者教育对于投资者体验、机构经营和行业发展均有积极意义。当前公募基金投资者教育工作仍存在投资者认知有待改变、机构动力不足和难以持续投入的问题。境外发达市场经过数十年的经验积累,投资者教育相对成熟,为我国的公募基金投资者教育提供了借鉴。公募基金投资者教育应当回归到以投资者利益为中心的本源,树立正确的认识、积极转变思路,不断提升投资者获得感。

如何发行基础设施公募REITs

公募REITs作为一种新兴的融资工具,在解决国有投资基础设施融资问题方面具有巨大潜力。目前,国有投资基础设施发行公募REITs还存在一些实际困难,但其发展仍有较大的提速空间。随着中国经济的快速发展,为满足人民群众的需求,基础设施建设发展迅猛。

我国公募REITs价值影响因素与评估体系综述

随着我国商品经济市场的日益壮大和相关政策的支持,基础设施公募REITs从多层次的资本市场体系中脱颖而出。如何合理评估公募REITs资产、如何规范公募REITs资产交易是我国金融资产领域关注的热点。文章首先概述公募REITs的含义及分类,然后对公募REITs价值影响因素进行归纳、对其价值评估体系进行总结,最后为完善我国公募REITs价值评估建设提出意见及思考,希望能让公募REITs金融资产的价值得到最大施展。

基础设施公募REITs价值评估研究综述

自2020年基础设施REITs试点启动以来,经过近三年的发展,市场上已有27只基础设施公募REITs基金发行,募集资金超过960亿元。基础设施公募REITs的发行对我国经济发展有着重要意义,不仅能降低政府和企业财务风险,还为社会资金的参与提供新的渠道。随着基础设施公募REITs的进一步发展,相关估值的研究也引起学者的关注。本文系统地对国内外学者有关公募REITs的研究进行梳理,总结现有的研究进展,并提出未来展望。

我国公募慈善组织监管机制的挑战及其应对

具有公开募捐资格的慈善组织需要代表公众捐赠意愿进行慈善财产处置,涉及面广、关注度高,其监管问题事关公众对慈善事业的认知和行业公信力。尽管我国已建立了一套链条完整的监管体系,监管力度较大、标准较为严格,但仍存在财产募集管理使用不合规、内部治理乱象、信息公开不到位等问题。应以党的二十届三中全会精神为指导,以贯彻落实新修改的《慈善法》为契机,以改革破题,完善法规政策体系、健全综合监管机制、提升行政执法能力、加强组织内部治理,不断织密织牢监管“安全网”,建立健全符合新时代高质量发展要求的中国特色现代慈善组织制度。

原始权益人视角下公募REITs产品的并表问题探讨

我国会计制度层面目前尚未明确公募REITs产品原始权益人的合并财务报表范围中是否包含项目公司或合伙企业,也未明确融资部分的权益属性问题,给相关企业具体业务的开展造成困扰。对此,文章就原始权益人视角下影响公募REITS产品并表问题的因素进行理论梳理,并以案例方式重点就原始权益人“控制权”的判定、产品会计属性的明确进行探讨,并提出多元化、适用性的对策和建议,以期为企业相关业务的具体开展予以参考和借鉴。

铁路企业开展基础设施公募REITs的研究初探

近年来,实体产业发展亟需资金注入,如何获取低成本融资以实现纾困增效是当前迫切需要解决的难题。债务融资与权益融资是金融市场上两种主要融资渠道,金融机构贷款、发行股票、设立基金、发行债券等是常用的融资工具。《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》(证监发〔2020〕40号)的下发,对促进基础设施实体产业发展起到了推动作用。介绍了REITs国内外发展现状,并基于铁路行业简要介绍基础设施公募REITs的发行运作流程、参与主体和发行运营中值得关注的重点问题。结合铁路企业的实际情况,论述了发行基础设施公募REITs作为探索铁路资产资本化股权化证券化的主要途径之一,以及其对铁路行业的实践意义,并探讨了目前发行存在的障碍以及对铁路企业未来发展的期望。

高速公路基础设施公募REITs:融资模式创新与实践探索——以宁夏交通投资集团为例

在新发展格局下,公募REITs有效连接了实体经济和资本市场。盘活存量资产,扩大有效投资,助力地方经济高质量发展是基础设施公募REITs发行的核心目标。文章讨论公募REITs的本质属性、功能定位,以及我国公募REITs的历史沿革和整体实施情况,并以宁夏交投为例,探索高速公司基础设施发行REITs的产品设计框架,进一步分析公募REITs支持西部基础设施建设的约束和机制。研究结论是对金融创新服务实体经济的有益探索,为完善公募REITs的相关理论以及对西部基础设施建设、地方国有企业深化改革具有一定理论和现实意义。

公募REITs基础设施项目出/并表问题研究

2020年4月我国公募REITs政策发布以来,各地区积极参与到试点阶段的探索中,进行公募REITs后就基础设施项目的出/并表管理成为各利益相关方尤其是原始权益人的重点关注事项之一。文章从控制的理论依据出发,在公募R EITs架构下结合基金投资份额、基金治理机制和委托运营管理对已上市案例的出/并表管理进行了分析,阐述了对原始权益人会计处理和财务报表的主要影响,并据此提出有效建议。

从基础设施公募REITs谈共同富裕目标实现的财政调控路径

共同富裕的实现依托于生产增长与分配正义的融合,是一个以“蛋糕”做大做好为基础,继而注重切好分好的良性循环。在公共基础设施建设领域,无论是生产层面的量性与质性目标,抑或分配层面的公平性与公正性要求,均有赖于公共财政资金的支撑与调控。然而,我国非公债型政府投融资工具不足、对公共财政惯性依赖、财政双层委托代理的治理困境与权力配置失衡的自利驱动,成为公共基础设施助力共同富裕实现的阻碍。基础设施公募REITs的启动为公共基础设施结构性融资与资金退出提供通道,具有填补非公债式政府融资工具、释放沉淀资金缓解财政重压、锚定价值保障财政精准投入,以及信息披露助力财政权责配置的价值功能。在推进共同富裕实现的进程中,基础设施公募REITs为财政调控提供了一个类别化、拓展化、市场化和精准化的方案,其思路可延伸至他类公共产品的差异化财政调控,以更大程度满足生产与分配的双层调控需求。

建筑企业参与新能源基础设施公募REITs的融资风险研究

在构建新能源基础设施公募REITs融资架构的基础上,剖析风险点并提出应对措施,为建筑企业涉足新能源基础设施建设项目时开展公募REITs融资提供参考。建筑企业可以通过担任原始权益人、战略投资者和运营管理机构等角色参与新能源基础设施公募REITs融资,但会面临底层资产规模或存续期限不足、补助政策变动、运营成本高企等风险,建议通过构建多元资产池、增强扩募能力、参与碳交易、提高议价和运营成本管控能力等路径应对。