混合所有制改革与内部资本市场效率

基于2008-2021年国有集团成员企业数据,研究了混合所有制改革对集团内部资本市场效率的影响及作用机制。结果显示,混合所有制改革对国有企业集团的内部资本市场效率有显著的提升作用。机制检验发现,混合所有制改革通过非国有股东委派董事和提高内部控制质量提升了内部资本市场效率。混合所有制改革对集团内部资本配置效率的提升作用在非国有股东向企业委派董事时更显著,但非国有股东委派董事比例过高反而无法提升内部资本市场效率。进一步分析得出,在集团多元化程度高、市场竞争程度低时,混合所有制改革对内部资本市场效率有更大的提升作用。

企业金融化、代理关系和内部资本市场

近年来,我国企业“脱实向虚”倾向明显,闲置资金并未完全用于润泽自身实业发展,对企业内部资本配置活动产生显著影响。文章选取2007—2021年A股上市公司为研究对象,探讨企业金融化对内部资本市场的影响。研究发现,企业金融化与内部资本市场的活跃度和效率性均存在非线性关系,前期主要发挥促进作用,后期则表现为负面影响。同时,代理成本的增加会平滑企业金融化对内部资本市场的非线性影响。进一步研究发现,不同股权性质和行业特征的企业受影响程度具有差异性。深入分析实体经济与虚拟经济的互动关系,为扩大企业集团内部投资的正外部性,提升供给质量和效率,促进供给性结构改革提供决策参考。

企业数字化转型对内部资本市场效率的影响研究

数字化转型正在成为企业重塑管理模式,提升资源效率,实现高质量发展的重要驱动力。本文以2007—2021年沪深A股上市公司为样本,考察数字化转型对公司内部资本市场效率以及企业绩效的影响。研究发现:企业数字化转型显著提升公司内部资本市场效率,公司数字化转型与内部资本市场效率提升有助于提升企业绩效。进一步检验发现:企业数字化转型对内部资本市场效率的影响在代理成本较高、融资约束较高以及非直接持股结构的样本中更为明显,表明数字化转型通过缓解内部信息不对称和代理问题从而提升内部资本市场效率。因此,企业应加强数字化转型战略,提升内部资本市场效率;通过内部资本市场效率优化提升绩效;降低代理成本,优化融资环境,增强数字化转型效果。

财务公司对集团公司内部资本市场的优化与对策建议

针对集团公司内部资本市场存在着资本流动不均衡、违规操作风险大以及受行政影响大等诸多缺陷,通行的做法是在集团公司内部成立财务公司统一运作和管理内部资本市场。文章以财务公司为研究对象,在对我国财务公司发展历程进行梳理的基础上,就财务公司如何优化企业集团内部资本市场进行了机理性分析。研究发现,财务公司主要是从提供个性化的金融服务、优化资源配置、有效降低金融风险等几个方面对内部资本市场进行优化。为了促进财务公司在企业集团内部资本市场更有效地发挥作用,文章提出了以下对策建议:倡导企业集团成立财务公司内部金融平台;适度放宽财务公司资金运用渠道;增加财务公司初始可使用资本;促进企业集团整体发展。

不同管控模式下的内部资本市场运作研究——以大型国有企业A公司为例

本文从理论与实证角度出发,深入研究了不同管控模式下内部资本市场的运作机制。通过对集中式、分散式及混合式管控模式的理论梳理,结合大型国有企业的实证分析,揭示了各模式的优劣及运作实效。基于实证结果,本文提出了针对性的优化建议,旨在为大型国有企业提升内部资本市场运作效率提供理论支撑和实践指导,推动企业实现更加稳健和可持续的发展。

内部资本市场背景下集团公司资金集中管理研究

本文从内部资本市场的视角,分析了集团公司资金集中管理的影响、目标及方法。内部资本市场有助于集团公司实现资金高效流动与优化配置,降低成本,加强财务控制,并推动集团内部协同发展。资金集中管理的目标包括提高资金使用效率、加强财务控制、防范风险以及促进集团内部协同发展。为实现这些目标,集团公司需采取资金预算统筹、资金归集统一、资金调配优化、资金风险管控、经费使用监管以及资金效益评估等方法。这些方法共同构成了集团公司资金集中管理的完整体系,有助于集团公司实现资金的高效利用和成本降低,提升整体财务绩效和市场竞争力。然而,资金集中管理也面临着如何兼顾集团公司和下属单位利益、保证内部资金调配透明公平、构建风险防控机制等挑战,需集团公司高度重视并妥善应对。

企业集团特点、集团管控模式与内部资本市场

基于中国企业集团特点,构建了以财务管理环境为起点,以管控模式为导向,以集团总部为运作主体,以成员企业为投资对象,以资金筹集、资金转移为运作方式,发挥内部资本市场功能,不断提升企业集团整体价值的概念框架,并在此基础上提出了可供选择的研究主题和研究内容。对于推动中国特色的内部资本市场研究具有重要的参考意义,有助于深化学术界和实务界对中国内部资本市场组织结构、运作方式的理解和认识。

我国企业集团内部资本市场的困境与功能实现问题——以三九集团和三九医药为例

内部资本市场的核心功能在于提高资本的配置效率。但大量的、非正常的内部资本市场运作也存在巨大的风险,尤其在我国转轨经济时期,原本是基于效率动因而存在的内部资本市场部分地被异化为进行利益输送的渠道。本文不仅讨论了内部资本市场的功能,更以三九集团和三九医药为例,分析了我国企业集团内部资本市场的运作形式、困境,以及实现内部资本市场优化资本配置功能的条件。

我国企业内部资本市场的边界确定

现代经济中,大量的资本配置行为都是在企业的内部资本市场完成的。大量的内部资本市场运作并非百益而无一害。尤其在我国转轨经济阶段,原本是基于效率动因而存在的内部资本市场部分地异化为进行“利益输送”的渠道。如何科学地界定内部资本市场的边界不仅直接影响到关联企业间资金调配行为的合法性和合理性,还影响着内部资本市场功能的有效发挥。为此,该文重点讨论了我国企业内部资本市场运作的主体与方式,边界确定合理性的双重视角,影响我国企业内部资本市场边界确定的法规因素,以及禁止性规则和有效契约在内部资本市场边界确定中的作用等问题。

企业集团内部资本市场的代理建模研究

针对单一层次代理关系分析企业集团内部代理问题的缺陷 ,建立存在于集团内部资本市场中的两层代理模型 ,阐释成员企业经理的寻租行为是如何影响集团总部决策者的投资分配行为 .由模型的均衡解可知 ,成员企业之间的生产率差异越大 ,投资分配扭曲的可能性就越高 .

薪酬激励嵌入审计对内部资本市场效率的影响

基于内部资本市场配置效率由企业内部资金配置决策有效性决定的认识,在标准实物期权模型的基础上构造了内部资金配置决策模型,研究内部审计在资金配置决策中的作用.结果显示,CEO薪酬激励是提高内部资本市场配置效率的最重要手段之一,但是仅依靠薪酬激励通常只能使内部资金配置达到租金抽取与效率权衡后的次优结果,有必要嵌入审计过程以实现和强化激励机制的约束性.分析表明,内部审计的管理审计业务比财务审计业务更有利于提高内部资本市场配置效率.

企业集团内部资本市场与融资约束

创造内部资本市场的能力是企业集团的十分显著的特征。内部资本市场为企业集团将资金配置到最有效的地方提供了方便,有助于克服交易主体之间在产权保护和契约执行等过程中的困难,从而降低交易成本。文章通过理论模型说明企业集团内部资本市场具有放松融资约束的功能。总部能够从外部市场筹集到比单个成员企业简单相加更多的资源,能够在集团内部进行有效率的配置。而且随着成员企业数目的增加,沿着这一维度的效率会得到进一步加强。

多元化战略与集团企业内部资本市场配置效率关系研究

多元化战略是集团企业资源配置的一种方式,但多元化相关性强弱对集团企业内部资本市场配置效率利或弊的影响并没有颇具说服力的结论。引入信息租金因素,分析分部之间多元化相关程度与总部风险态度对内部资本市场配置效率的影响,研究发现:(1)多元化相关程度的增加有利于总部收益的增加,不过适当非相关多元化有其存在的合理性;(2)总部为风险中性时,总部收益最大。

货币政策、集团内部资本市场运作与资本投资

本文以政府宏观调控政策中的货币政策为研究视角,在宏观经济学理论、企业组织理论与投资理论相融合的统一分析框架下,考察了集团内部资本市场运作对成员企业投资规模和投资效率的影响,以及货币政策调整对集团内部资本市场运作与成员企业投资决策关系的影响。论文以A股上市公司2003—2010年的季度数据为样本,研究发现:当央行实施紧缩货币政策时,集团内部资本市场运作对成员企业投资规模的促进作用受到弱化;但由于集团内部资本市场的缓冲作用,与独立企业相比,集团成员企业投资规模受货币政策的冲击程度较小。在投资效率方面,紧缩的货币政策降低了独立企业的投资效率,但有利于集团成员企业抑制过度投资,而宽松的货币政策缓解了独立企业投资不足,却降低了集团成员企业的总体投资效率。

集团内部资本市场、银行债务与债权人保护——来自中国上市公司的经验证据

本文研究了集团内部资本市场对上市公司银行债务融资的影响以及相应的经济后果。研究发现集团内部资本市场一方面可以起到对银行贷款的替代作用,这种替代效应的存在能在一定程度上缓解成员公司的融资约束,但另一方面它也可能成为大股东掠夺上市公司信贷资金的渠道,大股东代理成本越高的公司存在更严重的掠夺问题。掠夺效应的存在是上市公司发生债务危机的重要原因之一。

企业集团内部资本市场最优规模设计

企业集团内部形成的资本市场具有降低交易成本、进行有效监督、优化资本配置、放松外部融资约束等方面的优势。但内部资本市场规模并非越大越好,超过一定规模会降低企业集团整体的运作效率。因此,探究企业集团内部资本市场的最优规模,以达到集团整体效用最大化有着十分重要的意义。

分部经理机会行为与内部资本市场配置效率研究

分部经理机会主义行为是影响内部资本市场(ICM)配置效率的关键因素。本文剖析分部经理机会行为如何损害多元化企业内部资金配置效率,提出可引入信息租金来有效制衡分部经理机会行为。通过建立"成本—收益权衡模型",说明"共享资金再分配"是多元化企业不同于联合企业资金配置效率之间的关键原因,并论证可以通过支付分部经理非负的信息租金来提高多元化企业内部资金配置效率。

集团多元化与内部资本市场的关系研究

文章基于前人的研究,从理论角度,分析集团多元化与内部资本市场的相互关系,从多元化与内部资本市场的依存关系,多元化程度对内部资本市场的影响以及集团多元化方式对内部资本市场效率的影响三方面分开讨论。主要通过分析各种影响因素对内部资本市场功能的影响,从而推出对其效率的影响。发现过度多元化,容易引起内部资本市场信息沟通不畅、双重代理等问题,严重影响内部资本市场效率。而非相关多元化虽然在稳定内部资本市场现金流上有较大优势,但其引发的投资信息差异过大、投资机会过多等影响总部投资决策的问题更为严重,不利于内部资本市场效率的提高。文章对集团企业利用多元化从内部资本市场中获益具有借鉴意义。

中国“系族企业”分部经理影响力活动、内部资本市场及其配置效率

多元化集团内部资本市场(ICM)的资源配置效率随着分部经理影响分配决策能力的变化而改变。由于我国内部资本市场替代不完美外部资本市场以及多元化企业中更易频繁发生的影响力活动,研究中国ICM配置效率尤其是分部经理影响力活动对于ICM配置效率的影响更具意义。本文以中国资本市场"系族企业"为对象进行实证检验,突出研究多元化企业中分部经理影响力对于内部资本市场配置效率的影响作用。研究结论对于我国企业集团设计资本预算程序和薪酬激励体系提供了理论依据和标杆。

内部资本市场运行机制与经济后果——基于中石油大司库项目资金结算模式创新的案例研究

以内部资本市场理论为基础,以中石油集团资金结算模式创新3个阶段为研究对象,从制度、流程和信息技术的创新及融合来详细分析每个阶段的作用机制,并从信息不对称、融资约束、交易成本和资金传导效率几个角度进行数据验证。结果表明,从制度、流程和信息技术应用3个方面对资金结算模式不断创新和融合有效地改善了内部资本市场经济后果。