上市公司控股权协议转让方式定价问题研究

分析表明,在协议转让方式下,交易价格基本以净资产、每股收益作为参照,与流通股市价不存在明显的相关性,基本与二级市场流通股价格脱节。相对于二级市场竞价方式,协议转让价格的制定存在一定的随意性。

国有产权交易中协议转让与拍卖的效率分析

在国有资本从竞争性领域的退出过程中,不同的交易模式会对交易结果产生重要的影响。在信息不对称情况下,基于行为人的理性假设构建模型,运用静态贝叶斯博弈的分析方法,通过对国有产权交易中的双方报价协议转让模式与第一价格密封拍卖转让模式进行比较分析,结果发现在竞买人人数较少时,这两种交易方式的市场效率都有损失,且所有者得益无从比较;但当竞买人人数较多时,无论从市场效率角度还是所有者得益角度,第一价格密封拍卖都具有优势。因此,在国有产权转让的实践中,应更多地采用拍卖模式并在政策上对竞买人的最低数量给予限定。

交易制度改革语境下协议转让功能及其构造

协议转让是以意思自治为本质之资本市场重要证券交易制度,其具有制度生成功能、完善公司治理功能、社会资源整合和配置优化功能、全球化和市场化背景下的经济品质提升和制度发展促进功能。由于我国证券法制的局限和国家政策因素影响,协议转让规则体系存在很大局限性,制度供给不足,违反了平等性要求,法律规定不足和市场机制缺陷交织。这都制约着协议转让功能的发挥。未来要以金融市场化为基础,贯彻利益平衡原则和效率原则,建立符合中国国情和国际法治要求的协议转让制度。

制度改善能提高控制权协议转让效率吗?

本文通过构建控制权转移成本分析模型,分析了控制权协议转让中制度改善对公司价值及控股股东利益侵占行为的影响。模型分析发现,制度改善能够约束控股股东攫取私有收益的行为,降低控制权协议转让中的利益侵占,提高控制权转移效率。本文使用2004~2010年中国控制权协议转让的数据进行了实证检验,研究结果发现制度改善能够提高控制权协议转让效率,即制度改善能促使转让后的公司价值和财务绩效改善更多,并能够有效地约束转让后的控股股东利益侵占行为。

我国国有资产协议转让与拍卖模式的比较分析

我国国有资产流失问题与资源的非优化配置密切相关,而解决国有资产流失问题的关键是要选择一种最适合国有产权交易的资源分配方式。我国国有资产产权交易的协议转让方式中,拍卖机制更能提高国有企业产权的卖方期望收益,我国国有产权交易的实证数据也证明了这一点。但我国资产拍卖在实践中仍存在一些缺陷,政策支持力度也很有限。应积极推动我国国有资产拍卖交易市场的建立与完善,逐步完善产权交易所内部组织,实现国有资产交易的产业政策目标。

国有股协议转让的市场定价机制探索

目前实施的国有股协议转让价格形成机制违背了“市场定价”原则。合理的定价机制可以参考两种定价方法 :1 累计投标加权区间法 ;2 投标式竞价拍卖方法。

地域相近性对大宗股权协议转让公告效应研究

本文从企业并购的信息角度入手,采用事件研究方法,考察了我国大宗股权协议转让过程中,相关公司的地理位置相近性对大宗股权协议转让公告效应的影响。论证了大宗股权收购的收购方对于同城的目标公司有强烈的偏好;同城收购的目标公司相对于异城收购的目标公司,可以在首次公告日的事件窗内取得统计上显著更高的异常收益;并且当目标公司规模小、风险大、高管持股比例高、收购方在收购后成为第一大股东、财务杠杆高等情况出现时,异常收益会更加显著。

非流通股协议转让定价机制与效率研究

本文通过对1998年至2003年间所发生的协议转让案进行实证分析,发现净资产值、协议转让股份占转让公司总股份比例、关联交易、行业差别是影响协议定价的主要因素。同时,事件研究法表明协议转让确实能给投资者带来微小的超常收益。

企业控制权协议转让的预期差异与自愿交易规则

从控制权协议转让中止的角度对我国上市公司控制权协议转让的研究发现,当控制权协议转让交易双方的预期差异较大时,控制权协议转让很可能发生中止现象,而带有国有股权性质背景的控制权协议转让则不大可能发生转让中止。这表明,在我国资本市场中,市场自愿交易规则在控制权协议转让这种股权交易方式中体现得还不够充分,尚需从制度上进一步完善。

协议转让、做市商与区域性股权市场交易制度选择--基于湖南省股权交易市场科技创新专板的前瞻性分析

科技创新专板是我国区域性股权市场建设的一项制度创新,为区域性股权市场转轨主板市场提供了契机。但是区域性股权市场的交易制度却依然沿袭标准板转让协议定价制度,难以满足科技创新专板的设置预期。为探讨科技创新专板实行做市商制度的可能性,文章基于Gehrig对直接交换市场与中介机构的模型解释,建立起协议转让与做市商的效用函数模型,在随机配对、有效配对以及引入做市商的三种情形下,分析市场总福利的差异。函数模型的推导结果显示做市商通过提供价格信息,分离了市场中的买卖方分布,进而提高了协议转让市场的配对效率以及市场的总福利。这个结论为我国区域性股权市场局部引入做市商制度提供了理论依据,并因此提出了相应的前瞻性建议。

上市公司控制权协议转让的定价约束探析

上市公司控制权协议转让在我国股权分置改革前一直是上市公司并购的基本形式,要约收购仅是辅助手段。股权分置改革完成后,由于现行法在定价和审批等方面的限制,协议转让受到严格限制,导致股改后我国控制权市场面临空缺,证券市场资源配置功能丧失,公司并购裹足不前。未来应当对现行规则进行改革,建立起以协议转让和证券商报价制度为特征的控制权协议转让制度。

上市公司控制权协议转让定价约束之法律分析

自由定价是上市公司控制权协议转让的内在要求。在股改前,协议转让是我国上市公司收购的主要形式。股改后出于国有资产保值增值的考虑,现行法强制要求协议转让比照集中竞价交易的价格成交,从形式和实质上排除了控制权协议转让的可能性,严重影响了我国公司控制权市场的发展和证券市场资源配置功能的发挥。可能的出路是,将协议转让与大宗交易衔接起来,并逐步引入证券商报价制度,允许当事人以符合市场规律、公平合理的方式自由定价。

场外协议转让——国有股减持在新形式下的出路

目前有关国有股减持的讨论在全流通下又重新升温,本文认为在中国现阶段协议转让国有股是实现全流通的前提条件,并且符合国有股减持的目的和国际惯例,是国有股减持的主要方式。

非流通股协议转让的市场效率研究

本文采用事件研究法对1998年至2003年间所发生的协议转让事件是否给投资者带来超常收益进行了全面分析。 证研究表明协议转让事件确实能给投资者带来超常收益,目标公司的平均累积超常收益率达1.4％,尽管协议转让不会带 来很大的超常收益,但还是可以在协议转让的5至10天内获得微小的超常收益,投资者更多的是看重目标公司的控制权。

协议转让“掘金”股权贸易

有需求才有市场,股权贸易也一样。去股票市场炒股已经成了人们投资的一种时尚,但是对于上市公司的股权协议转让却鲜为人知。随着人们对国有股减持的关,这种股权的协议转让才凸显出来,现在让我们与陈峥嵘先生一起来关注这个问题。这也是对本刊第13期《国有股减持:别有一番滋味》的一个延伸。

非公开协议转让产权相关问题探讨——以同一控制下国有企业合并为例

根据我国现行法律法规,国有产权转让原则上通过产权市场公开进行,符合特定条件时可以采取非公开协议转让方式。本文以执行企业会计准则的正部级事业单位为例,结合国有资产监管和税收政策等方面的规定,通过分析其所属全资子公司间的合并,对非公开协议转让适用的条件、定价依据、支付方式、所涉企业所得税和会计处理等部分重点难点问题进行了探讨。

技术类无形资产协议转让试点对国企科研人员的激励效应分析

在深化科技体制改革的背景下,各种科研人员激励政策陆续出台。技术类无形资产协议转让作为科技改革中的创新试点工作,对企业科技成果转化、科研人员创新有显著的促进作用。通过对技术类无形资产协议转让试点企业A的试点方案介绍,从激励范围、激励作用、激励周期、激励成果等方面分析了试点工作的效应,并提出优化建议。

信息披露对控制权溢价的影响分析——基于协议转让方式

协议转让方式下的控制权转移以定价灵活、成本低廉等优势在具有控制权转让需求的企业中备受欢迎,由于该过程并不具备公开性及透明性,进一步导致控制权溢价现象频繁发生。信息披露作为连接企业投资者和经营者的纽带,对降低资本市场信息不对称程度及改善市场信息环境具有显著作用。基于此,文章着眼于信息披露对控制权溢价的影响,以实际案例为依托,深入探讨协议转让过程中信息披露对控制权溢价水平的影响,并在此基础上从信息披露和控制权溢价两方面给予建议。