万亿元超长期特别国债启动发行:怎么用?如何管?

背景材料:备受关注的万亿元超长期特别国债发行启动。5月13日,国务院召开支持“两重”建设部署动员视频会议,要求发行并用好超长期特别国债,高质量做好支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设各项工作。财政部公布今年超长期特别国债发行安排,明确发行期限、发行时间和付息方式等,截至目前,首期30年和20年超长期特别国债已陆续发行。

区块链技术下NFT数字作品交易适用发行权的证成

NFT数字作品的出现为作品在网络领域的传播提供了一种新的途径,对我国数字经济发展起到了一定的促进作用。“NFT第一案”中没有明确NFT数字作品交易的法律属性,理论上对于NFT数字作品交易是否适用发行权及权利用尽原则也还存在着相应的学理争议。其主要原因在于NFT数字作品缺乏“作品的有形载体”这一适用发行权及权利用尽原则的构成要件,以及受到发行权不适用于网络空间作品传播的限制。通过分析NFT数字作品的交易技术原理及特殊价值,其具有突破“有形载体”要件的限制,适用发行权及权利用尽原则的可行性。对于发行权不适用于网络空间的问题,应当基于NFT数字作品特殊的交易流程、交易平台及交易模式来提出合适的解决路径。

安徽农垦首单五年期中期票据成功发行

8月8日,安徽农垦成功发行2024年度第二期中期票据,债券发行规模5亿元,发行期限5年,票面利率2.1%,较目前银行同期限贷款利率至少低60个基点,发行价格创全国同期限同评级中期票据历史最低,全场认购倍数达3.28倍,募集资金主要用于乡村振兴领域。

股票发行制度与初创科技型企业估值:基于准自然实验的证据

股票发行注册制改革是新时代我国完善资本市场基础制度的重大举措。本文利用我国首次试点注册制产生的准自然实验,从初创科技型企业估值定价视角,评估股票发行制度改革效果。双重差分模型显示:注册制取代核准制后,风险投资对首轮融资的初创科技型企业的估值显著提升;以专利数量和专利原创性作为创新能力的代理指标,本文发现注册制实施后创新能力更强的初创科技型企业估值提高更多;相对于外资风险投资,本土风险投资支持的初创科技型企业在注册制改革后估值提高幅度更大;企业所在地区的知识产权保护力度更好时,注册制改革后初创科技型企业的估值提高更多;注册制改革对初创科技型企业估值的提升作用持续并传导至首次公开发行,并最终实现风险投资成功退出。排除新企业创建、风险投资套利以及样本选择偏差等问题后,结论保持稳健。

股票发行制度改革与会计稳健性——基于注册制改革试点的经验证据

本文以2019年开始的股票发行注册制改革试点为研究背景,实证检验改革是否以及如何提升首发上市企业的会计稳健性,并考察该影响是否具有溢出效应。研究发现,相较于核准制下的首发上市企业,注册制下的首发上市企业在上市前三年有更高的会计稳健性;注册制改革提升会计稳健性的作用机制之一是压实中介机构责任。溢出效应研究表明,注册制下首发上市企业会计稳健性较高的现象不仅出现在上市前三年,还出现在上市当年及以后年度,表明注册制改革的影响具有一定的持续性;注册制上市企业的存在提高了同行业核准制上市企业的会计稳健性,表明注册制改革具有一定的正外部性。本文为股票发行注册制改革的经济后果及其作用机制研究提供了新的证据,也丰富了改革的溢出效应研究。

授权资本制度下公司董事不当发行股份的规制考量

公司授权资本制度包含公司资本与公司治理制度内容,兼具经济功能和治理功能。授权资本制度赋予董事股份发行权限,实践中往往产生以稀释特定股东的持股比例并巩固董事对公司管理控制权为目的的发行股份、突破股东平等原则发行具有歧视性质的新股,以及违反程序性规定发行股份等董事不当发行股份行为。故立法须妥善考量公司董事不当发行股份的有效规制。应该从公司治理视角化解股东过度授权和董事不当行权问题,合理配置董事发行股份权限;从利益衡平视角为因董事不当发行股份行为而遭受利益损害的股东提供适当救济;从安全与效率视角系统规制董事不当发行股份行为,健全信息披露以及内外部监督等相关配套制度,兼顾公司投融资效率和交易安全。

公开发行债券能提高企业创新产出吗?

以2006-2021年我国A股上市公司为样本,探讨了企业首次发行债券如何影响企业的创新水平。研究发现,企业首次公开发行债券能够显著提升企业的创新水平。机制分析结果表明,企业发行债券通过建立替代性融资渠道缓解融资约束,延长整体债务期限,提高信息披露水平这三个路径来提升企业创新水平。进一步研究发现,在控制了企业后续发债行为后,公开发行债券与企业创新的关系仍然存在;相比于公司债,企业首次发行债券种类为中期票据和企业债时,企业创新水平提升更显著;企业首次发行债券时,债券信用评级越高、发行利率越低,对于企业创新水平的提升越显著。研究结论丰富了债券市场经济后果的研究,也为企业创新发展和实现经济高质量发展提供了来自债券市场的建议。

NFT数字作品交易行为的“发行属性”与适用规则

NFT数字作品交易方兴未艾,但侵权问题频现,亟需合理的规制路径。NFT技术促进数字作品交易客体特定化并产生准物权变动的效果,使NFT数字作品区别于一般数字作品与传统作品,为发行权扩张提供了技术性支撑。但发行权的扩张尚面临诸多困境,包括“有形载体”要件的阻碍、“所有权转移要件”标准不明、发行权与信息网络传播权在数字环境中存在重叠等。基于此,应当厘清数字环境中发行权与信息网络传播权的关系;细化NFT数字作品交易领域的发行权适用标准,完成从“有形载体”到“作品与载体相对应”的转变,明确“出售”及“所有权转移”的认定;以“转让+删除”技术及征收版权转售费作为辅助手段,完成发行权在NFT数字作品交易中的嬗变与适用。

新股发行市场化与公司盈余管理——基于科创板成立冲击的经验证据

科创板的设立是资本市场发展的必然要求,也是推进落实创新驱动发展战略的重要途径。本文基于科创板成立的背景,以2017~2019年我国A股主板上市公司作为研究样本,探究新股发行市场化对A股主板高新技术产业上市公司盈余管理的影响。研究发现:首先,科创板的设立促使在A股主板上市的行业与科创板所含行业相同的公司进行了更多的盈余管理,表明新股发行市场化会导致A股主板相关上市公司在短期内做出非理性决策。其次,审计师声誉和媒体关注削弱了新股发行市场化和主板上市公司盈余管理之间的正相关关系。此外,科创板的成立促使主板相关上市公司进行了更少的财务报告重述行为。最后,主板相关上市公司的盈余管理行为产生的经济后果具体表现为更高的股票换手率和更多的年末股东数量。

“编辑”与“发行”:《新青年》内在运作机制再探

“编辑”和“发行”是杂志赖以运作的基础,同时也是近代报纸杂志的主要分工模式。《新青年》的编辑和发行机制不仅推动了“启蒙”与“生意”的相互成就,同时也在运作转换中见证了这份刊物的人员流变和成长历程。《新青年》在创刊之初就奠定了编辑和发行的“两分”机制,这个“两分”是双方的相对独立、相克相生,更是主客间角色的吊诡乃至错位。随着陈独秀任职北大,《新青年》的编辑与发行也在“空间分离”而又“遥相呼应”的状态下成长为家喻户晓的“金字招牌”;“新青年社”成立后,《新青年》编辑和发行收归一体,这就为《新青年》向马克思主义宣传刊物的转变创造了条件。

基建投资、工业土地价格与城投债发行利率

以2011-2019年中国155个城市为样本,采用面板数据模型、中介效应模型和GMM方法探讨了基建投资、工业土地价格对城投债发行利率的影响。研究结果表明:基础设施建设投资规模和工业土地出让价格对城投债发行利率分别具有正向和负向影响,且低碳试点城市和非试点城市存在显著的区域异质性;基建投资的总体效益与技术效益的提高有助于融资平台以较低的利率发行城投债。

可转换债券发行及转股对企业运营能力影响的研究——基于我国上市企业的微观数据

2017年再融资新规颁布后,发行可转换债券成为企业融资选择的主要方式之一。依据2010—2020年我国企业可转债发行并转股的相关数据,运用倾向得分匹配和双重差分法研究可转换债券发行及转股对企业运营能力的影响。主要结论为:企业发行可转换债券在短期内会有助于提高企业的偿债能力和投资者财富收入预期,而对经营绩效影响不明显;企业可转换债券成功转股提升企业的经营绩效和投资者对转股后的财富收入预期,降低了企业的杠杆率;可转债发行对国有企业与民营企业经营绩效影响不同,且国有企业在可转债转股成功后杠杆率降低的效果不如民营企业明显。

数字技术赋能传统期刊发行研究

数字技术快速发展,期刊行业身处其中,无法避免地受到的影响。本文总结了传统期刊发行在这样的浪潮下出现的多种问题:出版与发行分离;等级划分欠合理;电子版权维护机制不畅;发行渠道较单一与传统;读者服务意识待提升;主动宣传意识及能力较差。针对这样的问题,本文提出了相应的对策:利用新媒体强化自主发行,缩小出版与发行时差;基于新媒体的多元评价指标体系,组织专业团队评定;引入智能化技术,强化版权保护,打击盗版传播;结合新媒体科技探索发行渠道,保证多样发行;运用大数据技术精准定位阅读群体,提升服务意识;结合社会活动与媒体技术扩大知名度,培养发行意识。

向上的流动:晚清民国特殊发行群体“报童”的生存史脉

作为晚清民国时期特殊的发行群体,报童应时而生又应景而退,在社会帮扶、党校培养和自身向上的促动下,完成从出身难童的生存堪忧到邮发合一下的功成身退。在代际演化的过程中,报童们又完成了从生活的竞走者到社会的嘉惠者、从职业的隐匿者到报刊的发行者、从战争的卷入者到革命的帮扶者的向上社会流动,而支撑其向上流动发生的则要归于报童个体意识的觉醒与群体精神的形成。

系统与建构:电影分线发行的国际经验研究

我国电影发行放映的高度同质化是制约电影行业进一步健康发展的关键问题。电影的分线发行作为应对策略在我国已着手初步实施。以社会学结构功能主义理论为工具,在分析美国、法国、日本和韩国电影业分线发行运作经验的基础上,从行业的内外系统结构性建构视角出发,提炼出建构电影业分线发行机制的因素,包括行业系统内的经济结构和社会资源分配规则因素,以及行业所处系统环境中的人口、文化、历史等原因,为我国电影业分线发行的可行性路径的建设提供了理论框架。

资本市场发行制度改革如何提升企业全要素生产率?——基于推行股票发行注册制的经验分析

实行股票发行注册制能够提高金融资源配置载体的有效性和资本市场价格信号的准确灵敏性,进而通过优化金融资源配置提升企业的全要素生产率。基于我国逐步推行股票发行注册制的准自然实验,采用沪深A股上市公司2016—2022年的数据进行PSM—多期DID分析,结果显示:相比采用核准制发行股票的企业,采用注册制的企业全要素生产率更高,表明实行注册制能够显著提升企业全要素生产率;实行股票发行注册制可以通过缓解企业融资约束、增加企业创新投入、提高企业投资效率等金融资源优化渠道来提升企业全要素生产率;实行股票发行注册制对非国有企业和竞争程度较高行业的企业具有更显著的全要素生产率提升作用,但注册制影响企业全要素生产率的地区异质性不显著。因此,应继续推动股票发行制度改革走深走实,以市场化、规范化、国际化改革完善资本市场运行机制,通过优化金融资源配置赋能实体经济高质量发展。

点播影院发行包中MXF封装器的设计与实现

点播影院系统中的影片打包可采用自选格式或参照ISO 26429系列标准的打包格式,MXF封装又是影片打包中的一个重要环节,它需要根据影片所采用的编码方式、加密方式等来按照不同的封装规则进行设计。本文结合点播影院放映设备的业务需要,参照ISO 26429系列标准,设计和实现了一种既能支持国外加密算法,又能支持国密算法的MXF封装器,并详细阐述了其工作原理,以供有类似需求的点播影院系统建设方参考。

NFT数字藏品交易的发行权性质证成——兼评“NFT侵权第一案”

近年来,依托区块链技术,NFT数字藏品交易作为一种新兴的商业模式在快速发展的同时,也带来了法律适用上的挑战。NFT(非同质化通证)实质是区块链网络里具有唯一性的可倍数数字权益凭证。因此,相较于传统数字作品,NFT数字藏品最重要的特征在于其唯一性,从而具备了永久收藏的价值,NFT数字藏品交易可以达到“所有权转移”的效果。如果用信息网络传播权的相关规则对NFT数字藏品进行规制,将导致权利用尽原则的排除,无法对NFT数字藏品转售行为提供相应的法律保障,这违背了开放NFT数字藏品二级市场的趋势。为了使NFT数字藏品转售具有合法性,维持NFT数字藏品交易市场的秩序,文章认为有必要在NFT数字藏品交易领域破除发行权“有形载体”的传统要件,并对发行权用尽原则进行扩张解释与适用。

《可再生能源》杂志自办发行启事

尊敬的读者:为提高期刊发行效率,扩大期刊影响,方便读者与编辑部的联系,自2016年起,《可再生能源》杂志自办发行。《可再生能源》杂志自1983年创刊以来,得到了可再生能源与新能源领域广大科技工作者的全力支持和倾心爱护,使《可再生能源》杂志取得了长足的进步。

《可再生能源》杂志自办发行启事

尊敬的读者:为提高期刊发行效率,扩大期刊影响,方便读者与编辑部的联系,自2016年起,《可再生能源》杂志自办发行。《可再生能源》杂志自1983年创刊以来,得到了可再生能源与新能源领域广大科技工作者的全力支持和倾心爱护,使《可再生能源》杂志取得了长足的进步。