董事会非正式层级如何影响管理层年报语调操纵?

非正式层级是董事会发挥监督及治理作用的隐性因素,而这一隐性治理机制对于年报文本信息披露的影响及作用机理仍鲜有研究。本文利用2010—2021年沪深A股非金融上市公司数据,在理论分析的基础上实证检验董事会非正式层级对管理层年报文本语调操纵的影响。研究结论表明:更为清晰的非正式层级有助于董事会高效行使治理与监督职能,进而能够对管理层操纵年报文本语调发挥抑制效应;从作用机理上看,抑制效应可能通过协调代理关系、增强披露意愿及扩大资源掌控等作用路径得以实现;此外,从横截面检验结果看,抑制效应因受到来自董事会及企业特质层面的一系列异质性因素影响而呈现出差异化表现。

公司战略定位与年报语调管理

文章选取2003—2021年我国沪深A股上市公司为研究样本,使用文本分析方法实证检验了公司战略定位对年报语调管理的影响。研究发现,公司战略定位越激进,管理层在年报中的净积极语调越多,表现出的异常积极语调也越多,这说明实施激进战略公司的管理层更可能操纵年报语调,这一关系在稳健性检验及考虑内生性问题后依然成立。机制分析发现,融资需求和融资约束是公司战略定位影响年报语调管理的内在机制。横截面分析结果表明,在CEO学历越低、代理问题越严重以及分析师关注度越低的样本中,公司战略定位与年报语调管理之间的正相关关系越显著。文章将管理学中的战略理论与信息披露行为相结合,不仅丰富了两个领域的相关研究,而且对监管层和投资者具有重要的启示意义。

高管团队薪酬差距、女性董事参与度与年报语调

文章以2011—2021年中国A股上市公司为样本,考察高管团队薪酬差距对年报文本语调的影响。研究发现,高管团队薪酬差距越大,年报语调乐观程度越高,但二者关系在女性董事参与度较高的上市公司中无显著相关性。机制检验发现,高管团队薪酬差距通过公司业绩作用于年报文本语调。进一步分析表明,高管团队薪酬差距是年报异常积极语调重要影响因素。此外,股权激励及分析师关注能够约束高管团队实施语调管理。

客户ESG表现的传染效应——基于供应商企业年报语调视角

以我国供应商企业前五大客户的ESG表现为样本,从供应链角度研究了客户ESG表现对供应商企业年报语调的影响。研究结果发现,客户的ESG表现越好,供应商企业的年报语调越积极,供应商创新投入在客户ESG表现与供应商年报语调间存在中介效应。进一步研究发现,年报语调与客户企业的ESG表现的正相关关系在非国有企业和议价能力相对较弱的供应商企业中更加显著。这一研究从供应链角度丰富了客户ESG表现的经济后果以及供应商企业年报语调影响因素的文献,同时对提升我国产业链供应链韧性和安全水平,实现制造业高质量发展具有重要的启示意义。

公司年报语调对未来财务绩效预测的影响研究

年报语调能否有效预测企业发展前景,其更多表现出增量效应还是迎合效应,是当前会计领域备受关注的焦点问题之一。为探究其对企业未来财务绩效的影响,选择沪深A股上市公司为研究样本,基于2009—2020年年报语调数据构建多元回归模型。研究发现,年报语调能够提供具有参考价值的增量信息。进一步探讨年报语调对未来财务绩效的预测机制发现,融资约束在其中发挥中介作用,且在信息披露质量和内部控制水平越高时,年报语调的预测能力更强。在文本语调与数字信息较为一致时,年报语调越积极,企业越有可能被出具标准无保留意见,面临破产风险的概率更低。本研究结论为企业提升年报文本信息可靠性、信息使用者理性决策提供了新思路,对于净化资本市场信息环境具有实践意义。

年报语调、审企关系与审计师风险感知

选取2010—2021年A股上市公司数据,分析年报语调积极性对审计师风险感知的影响,并探讨审企关联的调节效应。实证得出:年报语调积极性对审计师风险感知的影响存在业绩异质性,年报语调积极性对“业绩好”企业的审计师风险感知存在抑制作用,对“业绩差”企业的审计师风险感知存在促进作用;审企关联会逆向调节年报语调积极性与审计师风险感知的关系,无论是业绩好还是业绩差企业,审企关联的存在使得审计师对企业管理层进行年报操纵的风险感知上升,进而选择提高审计收费弥补审计风险,这也间接表明在审企关联下,企业管理者事实上的机会主义动机破坏了审计独立性,最终导致审计质量下降。

年报语调、分析师关注与股票流动性——基于中介效应模型的分析

文章基于分析师关注的中介效应,以2007—2022年沪深两市A股上市公司为样本进行实证检验,探究年报语调对股票流动性的影响及传导机制。实证结果表明,积极的企业年报语调能够吸引更多分析师的关注,从而增加股票交易的频率,提升股票流动性。进一步研究还发现,当投资者情绪高涨时,积极的年报语调会进一步增强投资者的投资信心,对股票流动性的提升效果更为明显。基于此,证券监管部门要“强监管”,在完善监督机制的同时,加大处罚力度。上市公司要“重披露”,提高信息披露质量,切勿“操纵”信息语调。投资者要“善甄别”,多学多看多思考,提升投资水平。证券分析师要“守操守”,保持中立,给于投资者更加专业的投资指导,共同营造健康有序的市场投资环境。

年报语调与股票流动性:来自中国上市公司的经验证据

年报语调反映了管理层在信息披露时的情感倾向,是企业管理层对未来经营业绩的预测,向投资者传递了增量信息。文章以2007—2022年沪深A股上市公司为样本,考察了年报语调与股票流动性之间的关系及作用机制。研究发现,年报语调越积极,公司股票流动性越高。当公司信息披露质量越高、业绩越真实以及中小投资者越多时,上述因果关系越显著。最后还发现新《证券法》的实施能提升信息可靠性,从而促进年报语调提升股票流动性的作用。

年报语调与企业财务绩效:心口如一还是心口不一?

将传统的管理学和文本分析方法相融合,基于信息经济学理论,以2011—2019年中国A股非金融企业为研究样本,采用OLS回归模型考察年报语调对财务绩效的影响。研究结果表明:年报语调与企业财务绩效之间存在显著的“倒U型”曲线关系,适度积极的年报语调能够显著提升企业的财务绩效,异常乐观的年报语调则不利于企业财务绩效的提升,并且这种关系在非国有、分析师关注度高以及处于初创期、增长期和衰退期的样本企业中更加显著。进一步研究发现,市场估值水平和经营不确定性会强化年报语调与企业财务绩效之间的“倒U型”关系。有关结论丰富和拓展了年报语调对企业经济后果影响的研究,可以为信息使用者合理利用文本信息做出科学决策提供重要的理论参考。

年报语调、分析师跟踪与股价同步性

股价同步性是衡量金融市场资源配置效率的重要指标。中共十九大报告指出,要“增强金融服务实体经济能力”。在这一具体要求下,如何提高股价中公司特质信息含量、降低股价同步性,对于提高金融市场资源配置效率具有重大意义。以2007-2019年A股上市公司为样本,结果发现年报语调可以降低股价同步性,提高资本市场定价效率,且这种影响在分析师跟踪越多的情形下越明显。进一步讨论中发现越优质的公司,年报语调和股价同步性的关系越显著,此外还发现年报语调能提高分析师盈余预测准确性,也侧面验证了年报语调的积极作用。该结论为完善年报语调行为、改善资本市场信息环境和提高资本市场资源配置效率提供经验证据。

共同机构所有权对管理层年报语调操纵的影响研究

以2007~2020年中国A股上市公司为研究样本,实证考察共同机构所有权对管理层年报语调操纵行为的影响。研究发现,共同机构所有权对管理层年报语调操纵行为具有显著的抑制作用。作用机制检验表明,共同机构所有权能够通过降低代理成本、提高公司信息透明度,以及委派董事来影响管理层年报语调操纵行为,其中公司信息透明度的中介效应占主导。异质性分析表明,在国有企业以及行业竞争程度较高的情境下,共同机构所有权对管理层年报语调操纵行为的抑制作用更加明显。

党组织参与公司治理是否抑制了年报语调操纵行为?

以2008~2018年的中国A股上市公司为研究对象,检验党组织嵌入对上市公司年报文本信息披露决策的治理效应。研究发现:党组织参与公司治理有效抑制了年报语调操纵,且代理成本在企业党组织对年报语调操纵的治理效应中起到部分中介效应。此外,基于企业性质的分组检验结果表明,党组织参与监事会治理对年报语调操纵的抑制作用在国有企业样本更为显著,但党组织参与董事会治理未表现出产权性质差异。进一步研究表明,在市场投资者情绪指数较高以及经济政策不确定性较大的情况下,党组织参与治理对上市公司年报语调操纵的治理效应更为显著。

年报语调管理与审计师披露应对

本文考察年报语调管理对审计师披露应对的影响。研究发现,客户年报语调越积极,审计师在关键审计事项披露中采用更多负面词汇,从而导致关键审计事项的披露语调更消极。在稳健性与内生性处理后,上述语调反转现象依然显著。进一步分析中,横截面测试表明在年报语调管理动机越强、审计师披露压力越大时,关键审计事项语调反转更为激烈;经济后果研究则发现,审计师对年报语调管理的披露应对降低了语调管理公司的股价崩盘风险。本文拓展了关键审计事项披露语调的研究,表明关键审计事项披露中蕴藏着丰富的信息含量。

管理层利用年报语调配合商誉减值研究

本文以2007—2018年沪深A股上市公司重大资产重组数据为样本,运用Logit回归方法实证检验管理层是否利用年报语调配合商誉减值操纵。研究发现,年报语调乐观程度与商誉减值操纵具有正相关性;有业绩承诺的公司,管理层更倾向于发布乐观程度较高的年报以配合商誉减值操纵行为。在控制内生性后,该结论依然成立。异质性检验发现,在民营企业中以及当企业第一大股东持股比例越低、资产负债率越低、机构投资者持股比例越低时,管理层更有可能利用年报语调来配合商誉减值操纵。本文的结论丰富了商誉减值以及关于年报语调方面的研究,并为监管机构规范上市公司商誉减值行为提供了相应参考。

年报语调对商誉减值及时性的影响

本文以2007~2020年上市公司为样本,研究了年报语调对企业商誉减值的影响。结果表明,年报语调积极性与商誉减值程度负相关,即年报使用的语调越积极,计提商誉减值越少;年报语调积极性会造成企业推迟计提商誉减值。进一步分析发现,企业所处的法律环境较好以及聘请国际四大会计师事务所进行审计时,年报语调的积极影响作用会降低。该项研究成果为投资者决策、企业管理、机构监管提供了经验证据,对提高年报信息质量具有一定的启示作用。

年报语调对资本市场定价效率的影响研究

提高资本市场定价效率是完善我国资本市场基础制度的重要内容,年报作为上市公司信息披露质量重要部分,其文本信息含量将对资本市场定价效率产生重要影响。以2008-2019年沪深A股上市公司为研究样本,对上市公司年报文本信息语调对公司股价同步性的影响进行了实证分析。研究发现,年报超额净乐观语调与股价同步性呈现出显著正相关关系。年报超额净乐观语调含有较少的公司层面特质性信息,从而导致股价同步性的提高,损害了资本市场的定价效率。公司信息透明度可以有效抑制年报超额净乐观语调对企业股价同步性的正向作用。企业外部制度环境约束力度越大,年报超额乐观语调对股价同步性的正向作用越弱。

机构投资者抱团对年报语调操纵的影响研究

机构投资者理性化抱团行为和企业规范化年报信息披露是影响资本市场整体稳定的关键因素,对资本市场高质量发展具有深远影响。本文基于2013—2020年深沪A股上市公司的样本数据,采用固定效应模型和两阶段最小二乘法,实证检验了机构投资者抱团对上市公司年报语调操纵的影响机制及效应。研究发现:(1)机构投资者抱团对年报语调操纵具有显著正向影响,表明机构投资者抱团会显著加剧年报语调操纵程度,稳健性检验结果依然支持该结论;(2)影响机制检验表明,当管理层迎合动机较强和机构投资者团体“用脚投票”时,机构投资者抱团会进一步加剧年报语调操纵程度;(3)异质性检验表明,对于监管相对较弱的企业,管理层更有可能为了迎合机构投资者团体而进行年报语调操纵;(4)影响效应检验表明,机构投资者抱团情况下,年报语调操纵行为会显著提高股价崩盘风险,从而阻碍了资本市场的高质量发展。本文研究结果从理论层面为分析年报语调操纵的影响机制提供了多元化视角,从实践层面为规范机构投资者抱团行为、提升企业信息披露水平以及助力资本市场高质量发展提供了政策启示。

企业数字化转型与管理层年报语调管理

发展数字经济是国家把握新一轮产业科技革命的重大战略抉择,企业数字化转型的经济后果值得重点关注。本文基于2007-2021年A股上市公司样本,实证检验了企业数字化转型对管理层年报语调管理行为的影响。研究发现,企业数字化转型会促使管理层进行年报语调管理,该结论经过系列内生性讨论和稳健性检验后仍然成立。机制检验表明,融资约束和业绩波动压力是数字化转型促使管理层年报语调管理的主要作用路径。进一步区分转型投入成本,研究发现在转型投入成本较少的企业中,融资约束是数字化转型促进年报语调管理的主要机制;而在转型投入成本较多的企业中,业绩波动压力则是主要机制。经济后果检验发现,管理层通过年报语调管理获得了更多融资,实现了缓解融资约束和业绩波动压力的目的。最后检验不同维度数字化转型的异质性作用发现,转型前期的战略引领与中期的转型投入会显著促使管理层进行年报语调管理,而后期技术成果转化则不会显著影响年报语调管理。

供应链中断风险与客户现金持有:基于供应商年报语调的经验证据

随着供应商遭遇“黑天鹅”事件的频繁发生,考察供应链中断的溢出效应以及如何管理供应链中断风险正逐渐成为理论界与实务界的一个热门话题。利用我国上市公司对于前5名客户信息的自愿披露这一数据,本文从现金持有的角度考察了客户是否以及如何应对供应商年报MD&A部分语调所隐含的供应链中断风险。本文的研究结果表明,客户会考虑供应商年报MD&A部分语调所隐含的供应链中断风险,供应商年报MD&A部分的语调越消极,客户出于预防性动机会持有更高水平的现金。进一步的研究发现,当客户对供应商的依赖性越大、供应商信息质量越好以及供应商所处地区的营商环境越好时,上述两者之间的正相关关系有所增强。本文的研究不仅在供应链中断风险管理与公司文本信息披露的溢出效应方面具有重要的理论意义,而且对于我国企业从公司披露的文本信息方面积极识别与管理供应链中断风险,提高供应链韧性与构建可持续供应链,进而提升我国全球竞争力也具有重要的现实启示意义。

管理层权力、内部控制质量与年报文本语调操纵

文章选取我国2010—2021年A股上市公司数据作为样本数据,对管理层权力、内部控制质量与年报文本语调操纵三者之间的关系进行实证检验。结果显示,管理层权力与年报文本语调操纵显著正相关;内部控制质量与年报文本语调操纵显著负相关;内部控制质量削弱了管理层权力与年报文本语调操纵间的正相关关系。