基于信号博弈的企业并购交易行为分析

企业并购是并购交易双方在追求各自利益最大化的前提下所进行的信号博弈过程。并购交易信号博弈分析表明,由于企业并购交易市场的信息不对称性和不完美性,企业并购交易将会出现市场完全成功、部分成功、接近失败和完全失败四种不同性质和效率的市场均衡,其中只有市场完全成功是最理想和有效率的均衡。但在具体的企业并购交易中出现哪种均衡,主要取决于企业并购交易博弈模型中不同质量目标企业的价值、交易价格、风险成本和质量高、低比例之间的相互关系。减少出现上述三种低效率均衡机会的最有效方法是克服企业并购交易市场的信息不对称性问题,并提高并购企业的识别能力。

巨型并购交易政府审批风险分配实务研究——以哈里伯顿和贝克休斯并购交易为例

2015年是全球并购史上巨型交易数量最多的一年。随着巨型交易数量的增多,各国政府均加强了对巨型交易的监管审查,巨型交易所面临的监管审查风险变得越来越高,如何在巨型交易中分配政府审批风险成为交易双方谈判的重点和难点。以哈里伯顿和贝克休斯失败的并购交易为例,较为全面地研究巨型并购交易的政府审查风险分配实务,从事前判断、交易计划、交易文件中的风险分配、监管机构沟通等方面提出了建议,同时介绍了监管机构在并购交易审查中的一些动向。

制度距离与我国企业跨国并购交易成败研究

本文研究了正式和非正式制度距离对跨国并购交易成败的影响,以及异质国际经验对制度距离影响的调节作用。通过1992—2012年我国505个上市公司跨国并购样本,实证检验了本文的假设,结果表明:第一,正式和非正式制度距离能显著提升跨国并购交易的成功率。第二,一般国际经验对正式制度距离和交易成败存在显著正向影响关系。第三,跨国并购经验对正式、非正式制度距离和交易成败存在显著负向、正向影响关系。研究认为:第一,正式和非正式制度距离越大,收购方获取异质性的技术、资产等也越多,从而越可能达成交易。第二,一般国际经验能缓解正式制度距离产生的交易成本,并发挥正式制度差异的优势。第三,跨国并购经验不利于收购方应对正式制度差异的挑战,但有利于收购方处理非正式制度差异的问题。

版权并购交易的风险及其防范

版权并购交易,即企业通过兼并、收购方式,实现版权的集中转让和获取。与单项进行的版权交易相比,版权并购交易由于其集中性、一次性,大大降低了版权交易的成本,有利于并购方集中获取被并购方的优质无形资产。

企业价值与并购交易定价

企业价值是一个不断发展的概念,而企业价值理论也随之处在变化之中。在现代企业中企业价值代表了企业股权和债权价值,具有特殊的性质。并购交易定价实际上就是并购双方不同企业价值理念动态博弈的结果。中国国有企业的并购定价存在许多问题,根源在于对企业价值认识得不准确、不清晰。

企业并购交易决策博弈分析

企业并购是并购交易双方在追求各自利益最大化的前提下所进行的博弈过程。由于企业并购交易市场的信息不对称性和不完美性,企业并购交易将会出现市场完全成功、部分成功、接近失败和完全失败四种不同性质和效率的市场均衡,其中只有市场完全成功是最理想和有效率的均衡。但在具体的企业并购交易中出现哪种均衡,主要取决于企业并购交易博弈模型中不同质量目标企业的价值、交易价格、风险成本和质量高、低比例之问的相互关系。减少出现上述三种低效率均衡机会的最有效方法是克服企业并购交易市场的信息不对称性问题,并提高并购企业的识别能力。

业绩补偿在并购交易中合并方的会计处理

并购交易中业绩补偿款的会计处理在我国企业会计准则中尚未给出明确规定,而学者们讨论的各种处理方法大多是站在资产重组的角度考虑,并没有结合并购的类型进行分析。文章区分同一控制和非同一控制下企业合并的两种情况,分别阐述了权益结合法和购买法下,合并方对业绩补偿款的会计处理方法,并分别讨论了不同补偿方式下会计确认的时点问题。

我国房地产业并购交易特征对并购绩效的影响

文章以2008—2010年我国沪深股市发生并购事件的房地产业上市公司为研究样本,采用因子分析法对并购发生当年、并购前两年与并购后5年的经营业绩进行分析。研究结果表明:并购在短期内提升了企业业绩,但长期而言并购是无效率的;进一步利用多元回归模型研究了房地产业上市公司并购交易特征对并购绩效的影响,研究发现,关联方交易显著改善了收购公司并购后的短期绩效,非同一控制、横向并购方式显著地正向影响收购公司并购后的中长期绩效;而采用何种支付方式与并购的短期、中长期绩效之间均无显著性影响。

商贸流通业上市公司并购交易特点与并购绩效分析

随着社会主义市场经济的快速发展,商贸流通业上市公司之间的竞争日趋激烈.为了巩固自身在市场中的优势地位,许多商贸流通业上市公司选择采取并购方式扩大自身影响力、丰富自身资源.文章主要通过建立多元回归模型整体分析了我国商贸流通业上市公司并购交易特点与并购绩效之间的关系,旨在引导商贸流通业上市公司合理开展并购活动.

国际并购交易分手费反向分手费及其行业惯例分析

分手费是国际并购交易中最重要的交易保护机制条款之一,起源于对交易买方利益保护的需要。随着国际并购实践的发展,买方支付反向分手费也成为近十年来国际并购交易中常见的标准条款和行业惯例。国际上分手费和反向分手费占并购交易价格的比例形成了可供借鉴的市场原则和惯例,中国公司在近年进行的大多数海外并购交易中也按照惯例设置了交易文件中的分手费和反向分手费。在国际并购交易中,中国企业需要了解分手费和反向分手费的谈判要点,遵循相应的国际惯例,关注市场最新发展趋势,并结合国际并购交易中的其他交易保护机制,更好地保护自身在国际并购交易中的权益。

油气并购交易评价油价特征研究及与投资项目经济评价参数油价的比较性分析

文章通过研究分析十五年来伍德麦肯兹公司的全球上游并购分析报告,及与国际基准原油价格的对比分析,总结了2005年以来的各年度数据及其变化趋势;结合国内文献研究,归纳总结出该价格体系的特征。同时与投资项目经济评价的决策油价开展了比较性分析,意在促使国内石油公司、研究机构和能源学者更好地理解全球并购交易评价油价体系,持续提高国内石油公司未来在全球油气并购市场上交易行为的质量和效益,增强全球油气资源统筹开发利用和配置能力,提升国际化经营水平,保证我国油气能源长期供给安全。

并购交易中购买价格调整机制研究

随着我国海外投资规模的逐年增加,海外并购交易日益增多,由于并购交易方式的复杂性和非即时性,以及并购合同中对购买价格机制规定的不完善或交易者认识上的错误,导致交割时或交割后买卖双方分歧和纠纷多有发生。分析目前两种通行购买价格机制,即"基于交割帐户的价格调整机制"和"锁箱"机制产生的背景和主要差异,区分了资产收购和公司收购,详细论述两种机制的具体调整方法。"锁箱"机制因能更好地保护卖方利益,通常更受卖家青睐,"基于交割帐户的价格调整机制"则更受买家喜欢。

并购交易中购买价格机制研究

文章首先从交易方式等四个方面对并购交易中购买价格经常产生争议的原因进行解析,然后分析了目前两种通行的购买价格调整机制——"锁箱"机制和"基于交割账户的价格调整机制"产生的历史原因、轨迹及主要差异,进一步区分资产收购和公司收购,其中资产收购又区分了无联合账簿和有联合账簿两种情形,对两种机制的适用性和基本调整方法进行了说明,重点剖析了调整公式中所涉各指标之所以调整的深层原因,并对买卖双方关键分歧点进行了说明,最后分析了两种价格调整机制的买卖方偏好。

兼并与收购的价值创造:并购交易与并购后整合

企业在并购交易本身和并购后的整合都可以实现价值创造。并购交易本身的价值创造来源于横向并购交易所产生的市场势力、纵向交易中所降低的交易费用、混合并购交易所实现的产业效应和绕开进入壁垒以及多元化、预期效应等;并购后整合的价值创造源自于其所产生的协同效应,即管理、经营、财务及无形资产协同效应,这些都会促进企业价值的提升与创造。

合理利用国际并购交易的盈利支付机制

盈利支付机制从某种角度上看，对买卖双方都是有利的。一方面，盈利支付机制可以帮助卖方促成交易：另一方面，盈利支付强化了买方对交易风险的控制，

国际并购交易劳动风险的防控武器

在国际并购交易中,中国公司心中要始终装着劳动及雇佣事项重要这根弦中国企业走向海外的过程中,不可避免地要碰到各类劳动及雇佣事项,对劳动及雇佣事项的熟悉程度,往往不仅决定了并购的成功与否,还决定了并购完成后潜在债务的大小及并购后整合的难度。特别在涉及工会势力发达、养老金计划义务繁重、员工持股或期权计划复杂等情况的国际交易中,尤其需要关注劳动及雇佣事项。

集运业并购交易,谁将登场?

全球航运分析咨询机构 SeaIntelligence 首席执行官拉斯·詹森(Lars Jensen)近日在领英上发表署名文章,指出目前全球排名第八、过去7 年累计亏损超过10亿美元的阳明海运,已经成为行业最佳并购对象。那么,阳明海运是否将成为下一个遭遇收购的大型航运公司?行业下一波整合大潮来临时,还有哪些潜在的被收购候选人?集装箱航运业的新一轮整合大潮可能会出现在什么时间和节点?

规制风险下中国企业如何提高跨国并购交易成功率

本文以规制风险为切入点,基于制度理论的“制度情境-企业特质-企业行为”框架,以2005~2018年的184次中国企业跨国并购交易数据为样本,运用fsQCA方法,探讨规制风险(关系规制风险、行业规制风险)、企业能力(企业硬实力、企业软实力)、并购策略(股权策略、架构策略)3大因素6个条件联动效应对于跨国并购交易完成的影响。研究发现:(1)跨国并购交易问题具有“多重并发”与“殊途同归”的特点,中国企业存在“迂回策略下的完全并购”、“非亲密关系下的低调型并购”、“亲密关系下的低威胁敏感行业并购”、“双策略驱动下的敏感行业并购”4条成功并购路径。(2)不存在关系规制风险与行业规制风险“双高”的成功并购路径。(3)不同类型的企业能力通过与其他条件的组合,对跨国并购交易完成存在异质性影响。本文的结论丰富了跨国并购交易问题的研究视角与方法,也有助于在新发展格局下为中国企业结合内外部情境选择合适的策略完成跨国并购交易提供理论参考和有益启示。

并购交易特征、公司治理与并购重组问询函严重性

以A股上市公司重大资产重组事件为样本,实证研究并购交易特征和公司治理因素对并购重组问询函严重性的影响。结果发现:在收到并购重组问询函的公司中,并购交易采用非现金支付、采用收益法评估以及并购交易为多元化并购时,问询函严重程度提高;公司内部治理水平、媒体关注度和机构投资者持股比例越低时,问询函严重程度越高。进一步研究发现:公司收到并购重组问询函的严重程度越高,并购交易成功的概率越低;公司延期回复问询函的次数越多,问询函严重性与并购成功率间的负相关关系越强,而公司回复问询函越详细,问询函严重性与并购成功率间的负相关关系越弱。